【作者：王军】

　　嘉实基金日前召开2006年第四季度投资策略发布会，嘉实基金副总经理窦玉明认为下阶段市场应是稳中有升。

　　未来3到6个月总体向上

　　窦玉明表示，过去的三年中国经济始终保持着高增长低膨胀，从未来3到6个月来看，嘉实对中国GDP增长速度保持一个乐观的态度，预测明年的增长速度在10％左右，国外一些大行的增长预测为10.5％，宏观经济良好势头是保持市场向上发展的一个很好的背景。

　　从估值来看不是很乐观，在新兴市场中，中国市场的估值已到了比较高的位置。但从结构上讲，目前不少蓝筹股估值合理，而且前景也比较好，嘉实覆盖的300只股票的当前收益率不到14倍。

　　从业绩预期来看，研究员对上市公司盈利预期的上调速度，这两个月明显减缓了，我们很难期待更多的业绩惊喜。

　　从资金链来看，目前社会资金非常充裕，而它们进入市场的主渠道是基金。通过基金进入市场的资金量在加速增长，现在整个股票基金已接近5000亿水平。境外资金流入速度也没有减缓。同时，今年IPO规模将超过历史最高水平，再融资规模也将超过历史最高水平。一方面资金不断流入，一方面资金大量流出，和高层管理者的目标"双向扩容"相吻合。嘉实对这一因素的评价也是中性的。

　　周边市场非常有利，美国市场创出历史上的新高，香港市场也创出多年的新高，外部市场创出新高对中国的A股市场是有利的支持。

　　所以从以上几个方面看，中国证券市场在未来3到6个月是总体向上，但不是非常大幅度的上升，而是平稳中上升。

　　两大策略战胜市场

　　在整个证券市场表现良好的背景下，用什么策略来战胜市场，战胜对手？窦玉明表示，嘉实提出了两个思路：一个是估值套利，一个是资产注入。

　　A股市场在国际化进程中的估值体系和国际加速接轨，将出现很多结构性套利机会。目前来用国际估值体系来套A股的估值，结论是整体估值合理，但是有些股票被估低了，有些股票被估高了，这就存在机会。

　　窦玉明指出，四季度依然会有套利机会，目前钢铁股表现很强势，实际上跟两地的估值套利是相关的。四季度的第一机会就是估值套利的机会。

　　更大的一个机会来自资产注入。股权分置改革成功以后，A股市场对优质资产的吸引力大幅提高，未来优质资产将源源不断通过资产注入、重组、并购等方式进入上市公司，提供大量投资机会。可以看到定向增发已经出现了一个明显的收益，很多上市公司股价表现的非常理想。这种资产注入实际是双赢的，它使投资者挣钱了，而且使上市公司业绩增厚。

　　四条主线寻找行业机会

　　行业上，窦玉明指出，首先看好宏观经济意味着嘉实同时也看好中国的银行业乃至整个中国的金融服务业。保险公司如果未来在中国上市，也将是很好的投资机会，但目前来讲最好的投资标的就是银行。

　　第二，人民币会持续升值，对地产、航空和海运是利好。

　　第三，上游资源价格开始回落了，包括石油、铁矿石、氧化铝等等一系列上游瓶颈资源开始回落，一些相应的中下游资源行业就有机会了，如电力、水泥和钢铁。

　　第四，是消费相关行业，从未来十年看，中国最好的就是消费，没有其他的东西可以顶替消费，不管是投资还是进出口都不能替代消费的位置。但是最近一些公司估值有一点高了，嘉实看好零售、机场行业中估值比较合理的公司。