编者按:
1800点关口，大盘已经盘桓了4个交易日，新高之后的大盘何去何从，这种牵挂使大多数投资者的心始终惴惴不安，操作上也是左右为难。
股改大局已定之后的四季度市场会呈现出与往年不一般的行情吗？相对于更长远的市场来说，1800点到底是一段行情的末端还是大牛市的初始阶段呢？本期各大研究机构的结论或许能提供更多的信息更大家参考。
·机构观市·
投机性做多没有错
虽然本周有中央六中全会的召开，提出构建和谐社会的战略布局，但对于证券市场上的投资者而言，1800点的点位可能不会让投资者的心态感到“和谐”，毕竟今年以来的大盘涨幅已逾50%，投资者的分歧也非常大，从近期指数不涨、热点轮动的迹象中可见一斑。
在一些财经证券网站的论坛上，有这样一个帖子《我在看大盘如何冲击1800点后气绝身亡！》，标题很耸人听闻，里面的内容主要还是看空市场。文章称，“在未来几日内如果有80点大阴线，你们不要骂我嘴臭！”，并称“行情在大部分人对后市充满希望和幻想中结束，丧钟为1700点以上的唱多者而鸣！”然而，这样的观点，在一些机构投资者看来，也许只是一笑置之。
“四季度创新高将不成为市场上的新鲜事。”银华富裕主题的拟任基金经理王华如是表示，尤其是对于消费品企业业绩增长的极度看好，也使他丝毫不为消费品板块如今已经高达26倍的市盈率伤脑筋。因为王华相信，在宏观政策的大力支持下，随着收入的增长，优势品牌消费品企业的增长速度在今后几年内都可能超过30%。这样一来，PEG就很低。看起来很高的股票价格进入2007年之后，又不会觉得高了。
记者联线本刊专栏作者、人称“中国巴菲特”的林园时，他正在去黄山旅游调研的路上。他表示，现在的市场还只是牛市行情的初期，不必过于惊慌。问及他在1800点的位置是否还会像在今年行情的初期，依然满仓做多时，他说，“满仓持有是牛市初期比较好的操作策略。满仓做多是因为我对这些公司的深入了解，只要他们的基本面不发生变化，我会依然满仓的，只是相对于行情启动之初来说，现在赚钱的速度更快点罢了。”
一家私募机构的操盘手刚从四川、重庆等地的上市公司调研回来，对公司业绩增长趋势的了解，也使他认为短期市场可能会有调整，但幅度不会很深，因为在融资融券推出、股指期货有望面世的四季度市场中，机构投资者不会轻易交出筹码，调整下来也是为了更好的进攻，各种板块的轮动已经说明了机构的不甘寂寞。
这一观点在机构投资者当中认同者甚多。中关村证券研究所副所长王成用“投机性做多”，表明他所接触到的机构投资者对第四季度的操作策略。至于能够在哪些板块“投机性做多”，我们不妨通过各研究机构的四季度策略报告发现其中的蛛丝马迹。
·热点寻踪·
重大事件将使热点纷呈
踏入四季度，市场以跳空高开的喜人姿态面世，让投资者对四季度的行情充满期待。总结各机构的四季度策略报告，在宏观经济层面上，机构普遍认为，上半年的调控措施开始见成效，下半年的经济增速将会有所放缓。虽然是增速放缓，但是从机构报告上看，机构对于宏观经济的前景却并不看淡，广发证券使用“软着陆”来形容未来宏观经济的发展，并认为不会对股市构成大的冲击。这样的观点具有一定的代表性。
在对四季度市场趋势的把握上，大部分机构持乐观态度。申银万国认为四季度A股市场将呈现Nike走势“√”，中金公司认为股市仍有上涨空间，大成基金(大成基金新闻,大成基金说吧)认为四季度股市将在调整中尽显牛市风采，国金证券称小幅震荡，缓步上行将是四季度市场的主基调。
在他们乐观背后的原因，人民币升值预期稳定，流动性仍然充裕，股改后制度性障碍的消除，上市公司的业绩增长预期，估值水平合理，都是市场走强的支撑。在一片乐观声中，平安证券的报告却表达出对于四季度市场的谨慎预期，人民币的持续升值以及美国经济增速的放缓，对中国的出口构成了较大的压力；股指期货、融资融券这些制度创新在给市场带来机遇的同时，也带来了不稳定因素；经过了大幅上涨的A股市场，“估值优势”已经有所削弱。
乐观有乐观的理由，谨慎有谨慎的道理，但是不管市场究竟如何走向，市场中仍然存在机会，综合策略报告来看，但是经济增速的放缓并不影响大部分机构对于四季度行情的乐观态度，而市场中的机会，则集中在制度性变革、人民币升值以及一些重大事件所带来的变化当中(见表1)。
制度性机遇不容错过
“制度性机遇”是申银万国四季度策略报告中的提法，之前还加上了“格外关注”的字眼。这个“制度性机遇”包括融资融券和股指期货可以提供的对冲效应，以及股改之后上市公司股权结构的变化。
申万的报告中称，不论融资融券还是股指期货，都是为投资者提供了对冲工具。成熟市场上的典型对冲机制也将逐步在A股市场上发生作用。这些典型对冲机制包括买入个股，卖出指数；买入ETF，卖出指数，通过对冲机制来寻找套利机制。
而A股市场的股权结构，特别是中央直属企业的股权结构在未来三年都可能发生巨大转变。资产注入、整体上市，这些都是大的股权结构转型中的趋势。如果有投资者要求未来三年的回报，申万建议买入央属企业(见表2)。 |
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