【作者：朱宗文】

　　长江电力区域布局集中，电力生产与销售区域必然要进行战略性扩张，通过资本纽带发展战略合作伙伴，扼制华能等竞争对手，这是长江电力入股广州控股的真实目的。

　　从10月9日起，“水火不容”将不再适用于长江电力和广州控股。而两者，原本曾经是国内水电、火电的龙头公司之一。

　　当日，广州控股(600098.SH)发布公告，公司第二大股东广州发展实业有限公司将所持公司约2.3亿股无限售条件流通股，以10.6亿元转让给长江电力(600900.SH)，这部分股权占广州控股总股本11.189%。双方还在协议中规定，在大股东广州发展集团整体上市时，优先考虑通过向长江电力定向增发使其在公司的持股比例达到20%。

　　一夜之间，长江电力变身为广州控股的第二大股东，不仅是中央国企和地方国企进行战略合作、国有资本整合的一次尝试，也使得电力产业格局陡然变化。

　　联姻

　　“最开始与大股东接触的是BP，但BP要求控股，这超出了我们的底线。”10月12日，广州控股证券事务代表李腾高告诉本报记者，引入战略投资者对广州控股来说是必要的，“毕竟大股东持股比例过高，不利于上市公司的进步。”

　　经过多次谈判，长江电力的方案最终获得了广州发展集团的青睐。

　　“战略意义大于财务意义。”中信证券电力行业分析师杨治山、吴非对长江电力的收购如是评价，“今年三峡遭遇了百年一遇的旱灾，‘靠天吃饭’的水电业绩受到较大影响。因此，此资收购将进一步优化公司的电源结构，形成水火互济，大大增强今后自身业绩的稳定性。广东地区电力行业投资权壁垒较高，采用收购方式进入是最为直接的方式，收购将提高充裕现金流的使用效率，提高长江电力的净资产收益率。”

　　“对于广州控股而言，与长江电力这种国字号企业结成战略联盟将有助于走出广州或广东，将来也可能深入到水电投资领域；对于母公司广州发展集团而言，则顺利实现了股改回购股份的减持，并获得了近6000万元的投资回报。”杨治山说。

　　杨同时还认为，广州控股的母公司持股比例一直偏高，曾经考虑回购并注销法人股未果，去年股改时为履行承诺反而被迫接盘，曾经引起市场一片哗然，本次出售少部分股权后，既摆脱了持股比例过高的难堪地位，又保持了67%的绝对控股地位。

　　“在长江电力成为第二大股东之前，广州控股与长电没有任何关联。”李腾高告诉记者，不过接下来双方将进行包括项目、电力市场销售、技术等多方面的合作。

　　据李腾高介绍，在项目方面，长电将会参与到广州控股在广东将上马的火电、新能源项目中，而长电在内地的水电项目广州控股也将参与；在销售上，水电和火电都有季节的影响，双方可以寻求互补；在技术和人员上我们也将探讨一些合作。

　　据了解，长江电力正在三峡工程、金沙江溪洛渡、向家坝上马一些工程，这将为具有资金实力的广州控股开拓更宽广的投资渠道。

　　“长江电力入股广州控股还有助于主要售电区域形成坚强的支撑，通过合作伙伴确保在电力需求增长迅速的广东地区售电安全。长江电力是国内最大的水电企业之一，而广州控股是广东地区最大的火力发电企业之一，二者可以在电源结构上互补。”一位业内人士分析。

　　李腾高还告诉记者，“双方还在资本层次上相互宣誓，长江电力今年年底将购买发电机组，明年初有可能增发，广州控股将在增发中获得优先权。”

　　“双方的合作还是国有资本整合的有益尝试，也是央企与地方国企重组的尝试，可以促进双方的抗风险能力，实现互补和共赢。”中山大学岭南学院经济系副教授关智生认为。

　　竞争

　　进入2006年来，中国电力市场虽然整体出现供需宽松态势，但局部地区仍然用电紧张，尤其以广东为腹地部分南方电网地区。2006年上半年，全国电力机组利用小时呈现明显回落态势，但广东地区利用小时仍然在7000小时以上，远远高于全国水平，这充分显示出广东这个全国工业基地旺盛的需求。

　　实际上，在长江电力介入广东市场之前，五大电力集团之一的华能集团在2003年就捷足先登，抢占这块优质的市场。

　　2003年华能集团战略性收购深圳能源集团25%的股权，2006年9月华能集团收购粤电集团25%的股权，均通过股权收购的方式进入了广东，并同时成为这两家上市公司的第二大股东。

　　“作为同在广东的发电企业，广州控股与粤电集团、深能源之间既有合作，也存在一定的竞争，在粤电集团、深能源引进战略合作伙伴华能集团后，广州控股引进大的战略投资者也成为必然。”李腾高说。

　　而对长江电力来说，这里是三峡电力的主要销售区域之一，以广东为核心的南方电网是长江电力战略布局的重要阵地。在五大电力集团想抢占广东这个“兵家必争之地”时，长江电力必然要有所动作。

　　“长江电力区域布局集中，电力生产与销售区域必然要进行战略性扩张，通过资本纽带发展战略合作伙伴，为应对未来激烈的电力市场竞争提前布局，销纳三峡电能，扼制华能等竞争对手，这是长江电力入股广州控股的真实目的。而对广州控股来说，他们引入强大的战略合作伙伴，极大地增强了他们与粤电集团、深能源在未来竞价上网时的竞争，可说是未雨绸缪。”一位业内人士分析。

　　这位人士还分析，广州控股利用自身资源，协同三峡电能在南方电网销纳，也是符合国家政策导向，电能销纳需要地方政府支持。长江电力参股广州控股，可以取得广州地方政府的支持，在区域内形成很强的资源控制能力。

　　“双方合作可以给中小型电力企业带来一定压力，要不要与大企业联盟是摆在他们之前的问题。”李腾高说。

　　杨治山认为广州控股联姻长江电力是双赢，“广州控股地处经济发达的珠三角，当地用电需求增长旺盛，对电价的承受力强，与其它产业的长期投资回报率相匹配，电力行业的回报率也高于全国一般地区，各家电力巨头都试图进入，但是当地电力行业投资权获得的壁垒很高，相比直接投资建厂，收购是最为直接的方式，与华能国际收购粤电集团的初衷一致。并且，《战略合作协议》也明确规定‘在发展集团整体上市时将优先考虑通过向长江电力定向增发，使长江电力在广州控股中的持股比例达到20%’，这也为长江电力未来进一步进入广东市场打下了良好基础。”