【作者：王大军】

　　海通证券借壳锦州六陆(000686.SZ)的方案不日即将出笼。本报记者获悉，海通证券将于近两日召开股东会，待股东会表决通过借壳方案之后，随即对外公告。

　　“相关材料已经送到上交所股改办，之后还会送交到证监会相关部门，等待会签。”10月10日，海通证券的一位内部人士告诉记者。

　　而一位接近证监会的人士则称，“方案得到证监会的批准，应该不成问题。海通证券在买壳过程中，由于保密工作做得比较好，股票价格没有太大波动，给监管层和市场的印象很好，所以，不会遇到太大麻烦。”

　　10月11日，记者从海通证券的一位股东处获悉借壳方案的大致内容———海通缩股、锦州六陆扩股、锦州六陆换股合并海通证券，最终实现海通的借壳上市。

　　三步走方案

　　海通证券的一位股东向记者透露，三步走的步骤主要是以下几个方面：一是海通证券原来股东统一按照一定比例进行缩股，以减少公司股本，做实每股净资产。“缩股比例可能在2.5到3之间。”他说。

　　资料显示，海通证券目前的总股本为873443.8万股，每股净资产为0.394元。如果以2.5的比例缩股，则缩股后每股净资产升至0.985357615元，如果以3比1的比例缩股，则每股净资产可达到1.18元。

　　“这样看来，以接近3比1的比例缩股的可能性非常大。”长江证券一位分析师认为。

　　三步走中的第二步是锦州六陆进行扩股。上述海通股东透露，锦州六陆扩股的比例可能为1比1。

　　目前，锦州六陆的总股本为16213万股，每股净资产为2.94元，每股未分配利润为0.73元，每股资本公积金1.63元，具备了股本扩张的实力。因为公司的资本公积金较高，因此有可能采用资本公积金转增股本的扩股形式。

　　在1比1比例扩大股本后，锦州六陆每股净资产则变为1.47元，一位接近锦州六陆的人士认为，这与海通证券的每股净资产已经相当接近。

　　最后一个步骤为，在锦州六陆股本扩张后，锦州六陆控股股东回购公司全部资产，留下净壳，再换股吸收合并海通证券，完成最后一跃。

　　但这位人士尚未知悉具体的换股比例。但他透露，在按照一定比例换股之后，最终，锦州六陆总股本将在364438万股到306208万股之间。

　　某金融分析师指出，目前，券商借壳上市的模式无外乎两种，一种是广发借壳延边的模式，即换股吸收合并，另一种是泰达股份(000652.SZ)收购渤海证券的模式，即渐进式的收购，收购完成之后亦相当于渤海证券借壳上市。根据不同的情况，未来券商借壳上市可作不同的选择。海通选择的是前一种方式。

　　8月11日，泰达股份发布公告称，公司董事会通过投资渤海证券的方案，将向渤海证券投资6亿元，占其完成本次增资后注册资本的26.94%，正式成为渤海证券第一大股东。

　　“海通证券却不可能采取这种模式，锦州六陆的资产太小，而海通这边的资产却很大，所以不可能收购，渤海比较海通要小很多，而泰达比较大，所以，我们只能采取广发借壳延边公司(000776.SZ)的模式。”上述海通股东说。

　　估值猜想

　　海通这家老牌证券公司，如何估值，将成为市场关注的焦点。

　　海通证券一位高层指出，海通现正在谋求扩大规模，托管的甘肃证券和兴安证券即将翻牌，实现经纪业务的低成本扩张，目前只是程序上的问题。去年，收购控股了黄海期货公司，并派驻了高管。

　　他说：“海通已经具备了资本规模、品牌、管理、盈利能力、人才和网络方面的相对优势，上市之后，这些方面的优势将更加明显。”

　　据了解，海通证券托管甘肃证券和兴安证券后，这使得其营业部家数将达到124家，并拥有57家证券服务部。

　　而另一位金融行业分析师则认为，“未来A股市场的规模将迅速扩张，预计在未来很长一段时间内，都可以保持这样的局面，这无疑将会做大券商的利润蛋糕。同时，陆续推出的金融创新，也会给券商带来更多的利润增长点。证券业在经过几年的整顿之后，券商之间的竞争也相对缓和，所以，证券业未来的业绩增长预期将非常乐观。”

　　据有关人士透露，海通证券在2006上半年的净利润为3.3亿元。上述业内人士预计，海通今年全年的利润将不少于6亿元。如果以6亿测算，海通证券上市之后的每股收益将在0.16元到0.19元之间。

　　9月28日，锦州六陆的收盘价为9.55元，在1比1扩股后，除权价格为4.77元。上述业内人士预测，海通证券上市之后的市盈率将达到25-30，而市净率也将在4倍左右。

　　“这与中信证券大体相当，所以并不算高，这无疑给市场带来了一定的想象空间。”上述业内人士认为。

　　上述分析师认为，海通证券上市后的市值可以达到150亿元。

　　“在广发证券和海通证券相继借壳上市之后，将会促使更多的券商加紧上市步伐，以谋求在未来的市场竞争中占据优势。”他说。

　　有接近管理层的人士透露，包括光大证券、东方证券和大通证券在内的多家券商的借壳工作都在紧锣密鼓地进行之中。光大证券和东方证券有上海市方面的大力支持，而且，光大证券与北京化二(000728.SZ)的谈判也一直在进行之中，预计不久就会有结果。