综观通信设备类A股上市公司的中期报告，我们可以用“手机产销乍暖还寒，系统厂商待命3G”来概括。经历了2004和2005连续两年的业绩滑坡，特别是2005年的出血清仓，各家手机生产企业在2006年上半年轻装上阵，通过加强库存管理、严控费用和加强出口等方式获得了初步的喘息机会，在财务上也实现了小幅赢利，但还不能肯定国产手机将就此实现稳健的增长。光纤光缆类上市公司明显受到3G开始前运营商补网的需求拉动，延续了2005年底的复苏态势，收入和利润继续增长，但公司间的分化也进一步加剧。而系统设备厂商则明显受到3G延迟发牌后运营商缺乏投资热点的影响，收入和利润增长明显受阻。我们选择夏新电子、烽火通信和中兴通讯三家企业作为代表进行深入的分析。
夏新电子：整体表现积极，关注增长质量
2006年上半年，夏新、波导和东信等手机厂商以及TCL、中兴等手机业务集体翻身，虽然收入多数有所下降，但由于毛利率回升和压缩费用，基本上都实现了赢利。不过由于获得手机牌照的企业数量快速增加，黑手机屡禁不止，就此认定国产手机企业已经寻找到合适的发展模式还为时尚早。
夏新过去3年以及今年上半年的经营情况显示，夏新扭亏的关键在于毛利率回升以及营业费用和管理费用的压缩。
从表中我们可以看出，上半年各家企业手机业务毛利率均较2005年有一定回升，这是行业整体在2005年清理库存后竞争局势缓解的结果。我们判断在当前市场整体相对平稳的局面下，夏新以及波导等主流国产手机企业有望维持小幅赢利的局面，而夏新也已经在中报中预计前三季度将保持赢利。但是这种赢利基础依然比较脆弱，一旦行业环境发生变化，比如手机升级换代，水货手机和黑手机失控以及国际巨头寻找到在三级城市及农村市场合适的渠道模式，都可能对国产手机形成较大的冲击。
与国内同行相比，夏新上半年手机收入保持微幅增长是一大亮点，特别是这一增长是在公司手机产品毛利率大幅回升至23%，仅次于中兴通讯的基础上实现的更属难得。这在一定程度上表明公司产品设计能够把握消费者心理，在细分市场上获得了市场认同。更为重要的是，这表明公司产品在国内市场份额实现了相对增长，为今后的竞争奠定了较好的基础。夏新中报同时披露了公司开发的3G手机已经获得海外运营商的合同，下半年开始实现批量供货，智能手机也将在下半年开始批量供货。
夏新中报在整体表现出一系列积极信号的同时，也有个别指标值得关注，主要是应收账款连续两年半大幅增长，而存货虽然绝对数额较2005年有所减少，但是占销售收入的比重显著高于波导，这应当引起投资者的高度关注。
烽火通信：短期健康成长，赢利仍待提高
2006年上半年国内传输和数据网络系统投资额同比略有增加，主要动力来自三个方面：一是在移动用户健康增长的情况下运营商为2G网络进行扩容；二是为3G网络建设进行提前准备；三是近年来数据业务用户持续快速增长，对传输及数据网络形成了扩容需求。光纤光缆市场则在需求增长和产业整合的双重作用下延续了2005年底以来的复苏态势，多数厂商收入和赢利状况有所恢复。作为光通信设备厂商的二线龙头和光纤光缆一线企业，烽火通信整体上也表现出较好的成长态势。
烽火通信上半年各项业务都取得了较好的增长，这主要是受益于行业整体复苏以及烽火通信自身技术积累和定价策略的积极结果。在光纤光缆业务方面，烽火与多数企业一样都实现了收入和毛利率的增长，但是从横向对比的情况看，烽火的光纤光缆业务毛利率依然较低，这需要公司进一步提高产能来分摊较高的固定资产成本。
在收入和毛利率同时提高的情况下，烽火的净利润未能实现同步增长的3年多以来，烽火通信的营业费用率和管理费用率一直在增长，特别是今年上半年管理费用率较2005年增加了2个百分点，一举吞噬了毛利率1.07点的增长，使得公司上半年的经营利润率仅有0.2%，而净利润的主要来源是软件业务增值税退税和出口奖励等补贴收入。
中报显示管理费用的增长主要是坏账准备计提的增加，但是从坏账准备的明细看出计提标准并没有改变，计提金额的增加主要是来源于应收账款账龄的增长，从某种角度来说，这种费用增加的方式更为可怕，因为烽火通信的应收账款2003年以来始终维持在11亿元以上的较高水平，同时由于净利润水平很低，所以消化坏账风险的能力较弱，一旦应收账款出现回收困难，可能对净利润造成极大的波动。 |
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