独家专访中国人寿首席投资运营官刘乐飞

　　作为中国资本市场最大的机构投资者之一，中国人寿保险股份有限公司(2628.HK，下称“中国人寿”)的股票投资策略备受市场关注。

　　据中国人寿2006年半年报披露，今年上半年，中国人寿通过持有证券基金间接投资股票的资金达405亿元，直接投资股票资金达200亿元。在股票投资为中国人寿利润增长作出重要贡献的同时，一些证券市场研究机构指出，中国人寿一直在调整持仓结构，换股率偏高，并没有呈现出长期持有的投资风格。

　　另一方面，不少证券研究员也认为，相比中国平安(2318.HK)，中国人寿的股票投资显得更分散，涉猎的行业从金融保险业、电力供应业、房地产业、采掘业到制造业、文化业，领域众多；前者则相对集中在金融保险业、电力供应业等少数几个板块。

　　9月26日，中国人寿首席投资运营官刘乐飞接受本报专访，首度披露了中国人寿包括“指数化投资、精选股投资及战略性投资”在内的三大股票投资策略，间接地回应了上述关于“保险资金短线投资”的猜疑。

　　两大账户，长、短结合

　　据刘乐飞介绍，中国人寿将股票投资分为战略性与非战略性两类，前者指参股中信证券、购入建设银行、中国银行股票等行动。而后者，则分为两个大的投资组合，一个账户采用长期持有的投资策略，进行指数化投资；另一个账户则采用精选股票的投资策略，实行适度集中，二者长短结合相得益彰。

　　“我们始终遵循的是‘长期投资’的原则，而所谓分散投资也正是分散风险的一种手段。”刘乐飞如此解释中国人寿的投资策略。

　　刘乐飞告诉记者，中国人寿自去年9月起，开始使用新华富时保险投资指数作为其股票市场投资的业绩衡量基准，并使用该指数对部分股票投资采取指数化的投资。

　　该保险指数包含200只A股成份股，可以较好地分散非系统风险，并完全按照保监会发布的《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》的要求，剔除了不合规的股票。

　　按照新华富时指数公司(下称“新华富时”)的披露，截止到2006年6月30日，该保险指数的前十只成份股分别为G招行(600036)、宝钢股份(600019)、G长电(600900)、G民生(600016)、中国石化(600028)、G万科A(000002)、G联通(600050)、G茅台(600519)、G五粮液(000858)、G中兴(000063)，权重分别为4.79%、2.90%、2.84%、2.81%、2.77%、2.45%、1.95%、1.70%、1.50%、1.45%。

　　据保险业投资人士介绍，动辄几百亿的保险资金用来买个股，选股时会非常难，所以很适合做指数化投资。此外，指数化投资方式是国际大型机构投资者特别是保险机构和养老金机构所普遍采用的一种有效投资方式，更能够体现出保险资金长期性、分散性、价值投资的投资特点。“长期持有股票账户几乎完全复制了该指数，仅今年上半年，该指数的升幅已经超过60%。”刘乐飞说，“随着保监会投资监管比例的不断放开，我们在不断地加仓。”目前，中国人寿在此账户中配置的资金量，已经占到了非战略性股票投资总量的1/3。

　　中国人寿将另外2/3的资金配置在了精选股票账户中。“这部分的投资基本上也是以长线投资为主，但也有一些短线操作。”刘乐飞告诉记者。

　　刘乐飞透露，长期持有股票账户的股票至今还未卖过，中国人寿跟踪指数投资的策略就体现了“长期性”，而精选股票账户所作的短线交易，则是出于自身投资策略的需要，以适时地获取收益。一个可以观察的现象是，保险资金的短线交易，往往发生在业绩披露之前，保险公司必须通过卖出股票才能实现盈利。

　　为何力(何力新闻,何力说吧)挺国航？

　　日前，据工商银行披露，中国人寿已承诺斥资20亿港元认购工行即将发行的股票。这是中国人寿自“战略性投资”中行、建行等银行股后的又一大手笔。在战略性投资上，中国人寿至今动用资金已超过100亿元。

　　中国人寿的“战略性投资”，最引人争议的是其前不久力挺中国国航(601111.SH)。

　　中国国航IPO时受到市场冷遇，网下几乎没有机构投资者申购，但中国人寿却斥资3亿元，认购了其1.071亿股，中国人寿保险(集团)公司同时斥资2亿元，认购7140万股，股份和集团合计动用资金5亿元，已经达到预定的上限。

　　而中国国航最终确定的网下配售询价区间为2.75元/股-2.95元/股，也正是由于中国人寿这只巨鳄的力挺，其发行价终于站在了每股2.80元。

　　由于国际油价持续飚升，航空股市场表现一直低迷，但刘乐飞认为，航空类的股票是应该配置的，又恰逢航空业的低点，是建仓的好时机。“我们的判断是，未来油价不会继续高涨，而国航本身除了被评为全球前十大航空公司外，其成本控制、盈利能力、管理水平等都是目前航空业中最优的，因此我们十分看好。”

　　另一方面，与投资银行股一样，中国人寿投资国航还看中长期的业务合作。

　　刘乐飞认为，国航投资总体上是成功的。9月28日，中国国航的股价报收在3.58元，照此价格计算，目前中国人寿在中国国航上的浮盈接近1.4亿元。

(责任编辑：孙可嘉)