【作者：罗绮萍】

　　成香港最大机构投资者

　　“原以为全国社保基金(下称“社保基金”)在香港开户是为了买股，想不到是为了售股。他们对于在高位出货的判断，较许多香港的投资公司更准。”香港一名投资银行高层对本报说。　　这名高层之所以这样说，在于社保基金在招商银行(600036.SH，3968.HK，下称“招行”)H股上的操作。

　　招行H股于9月22日挂牌，股价曾抢高至11.14港元，之后再未见此高价，近日在10.4港元-10.9港元之间徘徊。据香港交易所权益披露文件在9月27日的资料显示，社保基金正是其中一个在最高价位沽货的投资者。

　　社保基金申报的资料显示，在9月22日共减持1.14亿股，最高价为每股11.14港元，平均价则为每股10.967港元，套现总额为12.53亿港元，持股比例由9.09%减至4.37%(1.28亿股)，即是日后社保基金再减持也毋须披露。

　　根据港交所纪录，社保基金现时持有7家H股的股份，市值达707亿港元。另外中国工商银行上市后，以上市意向价2.9港元计算，社保基金手上又会增加市值约527亿港元的H股，即合共达1234亿港元，将成为香港最大的机构投资者，其买卖动向将影响港股大局。

　　据工行招股意向书披露，社保基金以180亿元认购143.2亿股，连同H股发行时将增发相等于发行量10%的新股给社保基金，社保基金将持有工行181.72亿股(假设超额配发权被行使)，市值达527亿港元。不过社保基金承诺这部分股权在3年内不会出售，即要至2009年6月29日才会解冻。

　　同样情况还有中国银行(601988.SH，3988.HK，下称“中行”)的持有113亿股，市值381亿港元。但其持股也要到2009年3月31日才会解冻。

　　至于社保持有交通银行(3328.HK)的55.5亿股，市值也达308亿港元，但禁售期仅为1年，并已于今年6月23日届满。不过交行董事长蒋超良于今年3月时业绩发布会上明确表示，社保基金在港开设投资户口，并不是为了减持交行股份：“社保基金是我们的战略投资者，他们在董事局亦占一席位。一般长期投资者也会持股5年以上，因此他们5年内不会减持。”

　　跟风社保

　　社保持有招行股份的性质与前述三家国有股份制银行不同，社保并无在其上市前低价入股，而只是按照H股上市的规定，免费得到相等于新H股发行量10%的新股，合共2.42亿股，以往这些股份都会有1年的禁售期，但自湖南有色(2626.HK)今年3月招股时，招股书上关于社保禁售期的条文率先取消，其后的H股采取同样安排，社保基金原则上可以在挂牌当日即沽售。

　　社保基金在湖南有色上市后两个月才减持，先在5月12日以3.886港元沽售了7443万股，再在5月15日以3.649港元沽售了6786万股，合共套现了5.37亿港元。

　　社保基金又在5月12日以2.76港元的价位减持了上海集优(2345.HK)5344万股，套现1.47亿港元。这次在上海集优上市后两周便动手。到了招行，社保基金更是在首日挂牌便沽货，出手越来越快、越狠。

　　值得注意的是，社保基金减持招行、湖南有色及上海集优的时机非常准确，几乎都是在其最高价位减持，社保减持后，相关公司的股价便会走低。

　　“市场早已留意社保基金的动向，他们卖，市场也会跟风卖，所以社保的售价往往是相关股份近期的最高价位。这个一方面基于社保基金持股量大，他们卖意味市场货源会突然增加，另外社保基金是国家机构，市场相信他们对于中国公司有独家消息。他们减持湖南有色的时间，正是该公司主要产品之一锌价处于历史高位，所以社保基金日后会成为H股市场的风向标。”上述投行高层说。

　　不过上述投行高层对于社保减持招行则有不同的诠释：“这不代表社保不看好招行，而是他们充分利用其可以同时在A股及H股市场投资的特殊身分，发挥变相的套利功能。招行上市后，H股价格与A股的差距最高达15%，社保沽售招行H股购入招行A股，便可以用较低价钱享有同样的投票权及股利分配，同时也可以略为调节市场，令H股股价走低而A股股价走高。”