Riedel调研集团最近就掌上灵通未来的严峻形势向客户发了一份研究报告，以下是主要内容。

　　利润率继续回升

　　掌上灵通2006年第二季度的收入比第一季度增长了1.3%，达到2330万美元，但是净利润快速增长了32.1%。第二季度收入的停滞是由于“超级女声”观众评定这一主要收入来源出现下滑，而且出现了很多模仿“超级女声”的电视节目。

　　净利润高速增长来自利润率的持续改善。收入增长30万美元，但是服务的成本下降了20万美元，因此，毛利率提高了1.9个百分点。尽管第二季度的运营开支与第一季度持平，但是掌上灵通对运营开支进行了重组，“销售和市场”开支提高了150万美元，“产品开发”和“一般和管理”项目的开支分别下降了50万美元和100万美元。开发成本的下降和销售成本的增加反映了竞争激烈，而管理成本的下降在任何时候都是合理的。

　　短信服务下降

　　湖南卫视的“超级女声”今年不如去年受欢迎，因此，掌上灵通第二季度的短信收入比第一季度下降了12.7%。而且，湖南卫视与掌上灵通的“超级女声”到期了，湖南卫视不太可能与掌上灵通续约，而将与中国移动合作，成为内容供应商跳过服务供应商直接与移动运营商合作的又一案例。

　　但是掌上灵通将向上海传媒集团的电视节目“超男”（Super Boy）提供短信服务，预计“超男”的收视率将超过“超女”，而且“超男”全国大赛将在第三季度举行，因此能部分抵消中国移动新政策的影响。

　　其他收入来源第二季度的表现普遍良好，音频收入比第一季度增长了19.8%，2.5G收入比第一季度增长了54.4%，但是这两者都会受到中国移动新政策的影响。

　　与山东电视台的合资项目

　　掌上灵通在本月13日宣布将与山东电视台下属的山东中邦文化传媒有限公司建立合资企业，将为山东电视台独家运营增值服务。掌上灵通在“超女”和“超男”节目中积累了经验，知道如何通过电视节目赚钱。在竞争激烈的形势下，这也是与内容供应商加强联系的正确战略。

　　R2G对音乐内容的垄断

　　中国互联网版权联合会（Copyright Alliance of Internet Society of China）在8月29日开会讨论R2G问题，参加者不仅包括中华网、空中网等服务供应商，也包括国家版权局等一些政府和准政府机构。

　　R2G（源泉）是一家音乐版权经纪公司，最近成为了音乐版权的垄断者，通过环球唱片、华纳音乐、BMG获得了19000首歌曲在中国的版权，还获得了3000首欧盟、美国经典音乐在中国的版权。最近，R2G对服务供应商发起了多起索赔诉讼，服务供应商们认为，没有国家版权局的批准，R2G的版权管理行为是非法的。

　　R2G对一家服务供应商每月收取15万元并分享9%到30%的收入，对另一家则每月收取30万元并分享3%的收入。在收费和诉讼压力下，服务供应商不得不求助于国家版权局，如果服务供应商不能摆脱单纯依靠音乐的局面，就可能面对垄断企业，丧失讨价还价的权利。

　　价值和建议

　　按照Riedel的模型，假定2.5G和音频收入在中国移动新政策的冲击下第三和第四季度分别比上一季度下滑15%，2G收入第三和第四季度分别比上一季度下滑20%，根据对2008到2010年现金收益的估算，Riedel计算出掌上灵通的目标价为4.76美元。在未来几个季度，掌上灵通可能要面临非常困难的局面，但是我们认为掌上灵通依靠充裕的现金能够渡过这一困难时期。截止到第二季度末，掌上灵通的现金和短期投资占到了总资产的30.5%，负债率为15.8%。尽管对掌上灵通的运营并不乐观，但是考虑到股票回购计划，我们维持“持有”的评级。（编译：搜狐IT Unifytruth）

(责任编辑：龚伦常)