IPO从核准制到注册制路有多远？专家认为IPO实施注册制时机远未成熟

　　从近期不断出台的有关政策看，中国资本市场改革的速度在加快。近期，有关IPO由核准制向注册制转变的话题也被不断提起。对此，中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏认为，中国资本市场IPO由核准制向注册制转变目前还不具备条件。

　　发行制度市场化一直在推进

　　证监会的发行审核制度从最早的额度制转变为审批制，后由审批制再转变为核准制。去年底，有关核准制向注册制转变的说法开始引起市场关注。当时，证监会研究中心高小真博士表示，股改为“十一五”规划中证监会将要实施的一系列市场化改革破除了制度性障碍，而股改过后，最重要的基础性制度改革就是发行制度的市场化改革。最近，证监会主席尚福林在国际金融论坛年会上表示，适时推进股票发行制度改革，培育和强化股票发行的市场化基本约束和自我调节功能，逐步推动股票发行核准制向注册制的改变。

　　资料显示，成熟资本市场多数采用注册制，也就是说，公司上市发行门槛不高，只要按一定强制性进行信息披露，进行注册就可以了。在主板、创业板、柜台交易等多层次市场中，每一个市场的上市标准不同，企业有自主权可以根据企业规模、盈利前景、企业价值等选择相应层次的市场。

　　西方国家实施注册制花了上百年

　　国内IPO从核准制到注册制路有多远呢？中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏表示，目前实施注册制还不具备条件。他指出，中国资本市场IPO的发展，从审批制到核准制，用了差不多10年。从西方发达国家资本市场的实践看，从发行制度的改革直至实施注册制花了上百年时间。

　　刘纪鹏表示，目前股市管理层对资本市场的监管能力仍待提高；而投资者队伍仍以散户为主，还不够理性；前期中小板被爆炒的实际等等一系列现实情况都说明，实施发行完全让投资者来判断选择的注册制时机未成熟。此外，从目前资本市场的改革时间表看，年底前后推出股指期货，股改完成，至A、B股合并，直至多层次资本市场的真正建立，这才解决了资本市场的基本矛盾。“至少要3至5年才能考虑。”刘纪鹏说。

　　刘纪鹏认为，目前想上市的公司仍在排队，“千军万马过独木桥”的局面没有改变，特别是新股一上来就被抢光，这说明投资者的判断仍然不够理性。“只有机构投资者占到相当比例，而且市场对30％的IPO发不出去习以为常，实施注册制才能提上议事日程。”刘纪鹏说。

　　刘纪鹏建议，不应一步到位实施注册制，可以采取类似于备案制过渡。证监会与其尽快推出注册制，不如将IPO审核权利下放交易所，或者证监会与交易所对发行进行有效分工。证监会可以将工作重点转为对两个交易所的监管。