国内冰箱市场转暖 美菱经营持续向好
2006年9月18日 14:15 来源：中信证券
作者：王家炜
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今年(2006年)国内冰箱需求转为旺盛，依据各统计机构数据我们估计1-6月份国内市场销售收入至少增长40%以上。
冰箱市场将会持续转暖。上半年原材料价格上涨导致冰箱成本和销售价格上涨明显，尽管如此需求仍然强劲。国内冰箱市场增长由升级和更新两个因素驱动，这样的驱动因素通常都会持续较长时间。
上半年国内市场显示，越是大容量和高档冰箱，其销量增长越快，401-500升、500升以上的冰箱需求量在5月份都增长100%以上。
随着行业转暖，美菱经营持续向好。06年上半年收入同比增长40%，其中内销收入增长50%。公司产能面临瓶颈，到年底将有新产能落成。
上半年公司利润并无好转，反下降了49%，公司解释是销售费用（主要是促销费用和广告费用）大幅度增加。对于上半年公司业绩下降，我们认为并不可虑。只要市场需求强劲，随着公司内部整合完毕，终会显现优良业绩。
我们估计到2007年，公司的收入可达40亿元，按照2%的销售净利润率计算，盈利可达8000万元，每股收益可达0.20元。
目前价格为3.17元，股改对价预计可接近10送2。这样股改后2007年的预期市盈率将只有12.8倍。价格显然偏低。
投资评级为增持。
国内冰箱市场转暖
今年以来国内冰箱需求持续旺盛。按照国家统计局数据，1-4月份产量同比增长31%，其中用于出口的同比仅增长15%，增长主要来自于内销。中怡康数据显示，5月国内电冰箱市场零售量、零售额同比增长幅度分别高达24%和37.7%。赛诺市场研究的数据更显示，6月份国内销量同比增长了59%。
上述各数据虽有分歧，但都表明冰箱需求持续向好。最新公布的上市公司中期报告显示，青岛海尔（600690）、TCL集团（000100）、美菱电器（000521）的冰箱销售收入增长都在40-60%之间，ST科龙（000921）因格林科尔事件受到重创，上半年冰箱收入仍有所回升。
产品更新和消费升级将推动冰箱市场持续向好
我们认为冰箱市场将会持续转暖。上半年原材料价格上涨导致冰箱成本和销售价格上涨明显，不利于需求，尽管如此需求仍然强劲。国内冰箱需求增长是由升级和更新两个因素驱动的，这样的驱动因素通常都会持续较长时间。我国大部分城镇家庭的冰箱都已老旧，存在普遍的更新需求。特别地，冰箱的升级需求十分强烈，越是大容量冰箱，需求增长越快，401-500升、500升以上的冰箱需求量在5月份都出现了100%以上的增长。
与白色家电中的洗衣机相比，为什么只有冰箱需求会在此时持续转暖？实际需求和住房面积扩大都在推动家庭冰箱的更新与升级。与洗衣机不同，在我国城镇家庭中，冰箱的容量一直是“不够用”的，在消费食品日益丰富的今天，这种缺陷越来越明显。自90年代后期开始，我国城镇住房向大户型转化，又经过前几年的房地产热潮，城镇住宅的常见面积普遍从60-80平方米向100-140平方米升级，这时已经使用10年以上的冰箱开始显得“太小”了。实际需求和住房面积扩大带来了冰箱更新和升级需求。
与空调相比，冰箱的需求特点也很不相同。冰箱于10年前就在我国城镇完成了普及，现在的需求来自于更新和升级。空调则于90年代后期开始在我国普及，至今只在特大型城市基本完成普及，中小型城市尚在普及之中，因此空调需求主要来自于新增需求，而且与新建房屋总面积相关。
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| [关键词]：冰箱 美菱 三开门 |
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