盛大互动娱�有�公�曾�是那斯达克市场的宠儿，�过这家中国网上游�公�的股价近期�步步走低。但盛大�能会�明，这家中国本土�业比投资者更能了解中国的市场。

　　盛大2004年5月在那斯达克市场上市�获得了巨大�功，到年底时，其股价已从11美元�至44美元之上。投资者看好其在中国新兴网络游�市场的先�优势。有人预计，中国网络游�市场的规模在2010年将达到17亿美元。人人都希望从痴迷于互�网的中国年轻人和中产阶级那里�掘商机，盛大的方法是以很低的价格�数百万玩家出售游�充值�。

　　由于人们担心盛大因游�内容陈旧而失去用户，担心其头上的光环开始消退，�加上�自网易和第�城市等网络游��供商的竞争，情况开始出现了�化。

　　2005年11月，盛大投下了一枚�磅炸弹：它改�了其“大型多人在线角色扮演游��按�时或按月收费这一能带�丰厚现金�的商业模�，推出了�费游�系统。

　　在新的模�下，用户�以�费加入，但如果需�用特殊的武器或装备��高网络游�的�验值就�付费。

　　这��法收效�大，今年第一季度，盛大的净利润较上年�期�少了95%，�至147万美元，�期收入也下�了31%。

　　但最近，这�从韩国竞争异常激烈的游�市场上借鉴�的商业模�开始有了好于预期的表现。盛大第二季度的净利润是第一季度的10�。这一季度的网络游�收入为4,680万美元，比第一季度增长了21%，�过�比2005年第二季度低20%。

　　盛大的首席执行长陈天桥曾抨击�尔街分�师�了解中国市场。在西方，网络游�玩家通常�能通过网络俱�部等第三方交�虚拟资产，游�开�商并�从中牟利。盛大认为，西方的投资者和分�师并�清楚中国互�网用户�级网络游�角色的方�。

　　盛大�言人诸葛辉说，玩家们会花更多时间�享�游�之外的互动交��趣。这��法在韩国也�得了�功，在排��30�的角色扮演类游�中，有三分之二都采用类似的模�。

　　盛大的�法�能有助于中国的游�市场��因�展�熟而��增速�慢之苦。根�艾瑞市场咨询的数�，今年网络游�玩家的人数预计将增长38%，而2010年的年增幅将�至10%。因此，盛大的策略�是推动玩家总人数的增长，而是�高�用户平�收入。

　　诸葛辉称，第二季度的业绩�明了盛大�费商业模�的�功，这�是��，而是�续稳定的增长。

　　德银�的分�师�廉·�·比�对�费商业模��怀疑�度，并承认他��清楚这�模�为何有效。但在上个月，他将盛大的股票从�有上调至买进。他将盛大股票的12个月目标价定为19美元。该股周一收于16.27美元。瑞士信贷对该股的评级为中性，它主�担心盛大的�续游��足。

　　比�称，更大的�忧是盛大�能�为其�功本身的牺牲�。他说，这�游�模�让有钱的玩家基本上稳�胜券，而其他人则总是失败，这破�了网络游�社会的平衡。最终，失败者将退出游�，这�模�也会土崩瓦解。

　　尽管盛大的收入主��自其网络游�业务，但投资者还应考虑到陈天桥将盛大�展为�特-迪士尼这类娱�公�的雄心壮志。这有时会给盛大的网络游�业务带�压力。

　　2004年，盛大推出了盛大易�——一�能将电视机转�为网上娱�系统的家庭设备。其�衷是将自己的市场扩展至中国近4亿个拥有电视机的家庭，而�是仅仅局�于1.23亿中国互�网用户。盛大易�的销售连续几个季度令人失望，�过今年第二季度的销�比第一季度增长了50%。

　　交互�电视�能会令盛大感到为难，因为它�到严格的监管，而且普通观众���游�玩家有很大��。�功�能�决于盛大能�获得政府许�，使盛大易��通过互�网接收音视频节目，这项�利目�仅有中国中央电视�和上海文广新闻传媒集团拥有。

　　电信业咨询机构BDAChinaLtd.的分�师刘斌说，如果电信监管者和广播电视监管者能够尽快达�一致，盛大有望很快拿到第三张牌照，但盛大需�为此�出艰苦努力。陈天桥的商业关系和他的共产党员身份�能对此有所帮助。

　　刘斌称，盛大目�的模�在亚洲�能是最为�功的。他将陈天桥�部分�尔街分�师的摩擦归因于沟通�够。

　　刘斌指出，第二季度盛大网络角色扮演类游�的�用户平�收入较第一季度大幅增长。他说，从长期角度看，盛大的商业模�显然�景光明，虽然�有许多�确定性。其中一点是显而易�的：该公�已被�明会�然改�其商业模�。