今日，“吴中受益凭证”在深圳交易所挂牌上市，中信证券设立这一专项资产管理计划，成为国内首只实现基础资产真实销售以及第一只采用询价发行的资产证券化产品。
随着该产品的挂牌，共有9只券商资产证券化产品在交易所上市交易。监管部门有关人士表示，资产证券化产品试点有望收官，监管部门目前正处在试点征求意见的总结阶段，预期将在较短时间内出台对创新类券商的企业资产证券化工作相关指导。这意味着，资产证券化产品将从试点转向全面铺开。
试点进展顺利
2005年8月，中金公司设立的首个专项资产管理产品———中国联通网络租赁费租赁收益计划成立，一举募集93.6亿元资金。此后，广发证券、国泰君安陆续设立“莞深高速公路收费收益权专项资产管理计划”、“浦东建设BT项目资产支持收益专项资产管理计划”。加上刚刚由中信证券成功设立的“江苏吴中集团BT(建设———移交)项目回购款专项资产管理计划”，至此，共有中金、中信等8家券商设立了9个资产证券化类产品，总发行规模达263.5亿元。
通过相关产品实现融资的企业所处行业包括电信、交通、电力、公共设施等。产品期限从0.18年到5.34年不等，其收益率也从2.5%到4.30%各异。
所谓资产证券化产品，就是对一组流动性不高的资产进行包装，使这组资产在可预见的未来产生的现金流保持相对稳定，在此基础上配以相对的信用等级，提高其信用质量或评级后，将这组资金的预期现金流的收益权转变为可在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券的技术和过程。
专家介绍，能产生现金流的资产包括收费公路、桥梁、铁路、机场、市政道路、发电站等，从而能进行证券化的对象包括过路费、过桥费、运费、BT项目收费权等。拥有相关资产的企业可以将这部分资产包装并配以信用等级，从而将预期现金流的收益权转变为债券型证券从而在资本市场上流通。
本次上市的“吴中受益凭证”就是以江苏吴中东方大道工程等5个市政BT项目作为基础资产进行证券化的产品。
产品日趋规范完善
业内专家表示，在不断试点的过程中，资产证券化产品日益规范完善，与成熟市场上的同类产品日渐接轨。
该人士介绍，中信证券此次设立的“江苏吴中集团BT项目回购款专项资产管理计划”实现多处创新，并为BT项目建立了相对固定的模式，具备范本效应。
在以往的专项计划中，BT项目原始权益人会作为划款路径中的过渡性载体存在，即相应的BT项目回购款会从回购方各自开设的财政账户进入过渡帐户后再转入专项计划账户。
“这一方式对专项计划的最终收益人造成一定风险，因为一旦原始权益人出现经营不善等风险，专项计划的收款就成了问题，”上述专家介绍说。
而在最新的产品“江苏吴中集团BT项目回购款专项资产管理计划”的账户管理过程中，相应的BT项目回购款从回购方各自开设的财政账户直接进入专项计划账户，从而使专项计划资产与原始权益人资产的风险达到了有效的隔离。
此外，该产品首度采用询价发行，产品的推广、定价更加市场化。
流动性有待加强
由于目前还处于试点期间阶段，资产证券化产品在销售和此后的交易过程中仍旧面临多种挑战。
在成熟市场中，资产证券化产品的投资者除了个人以外，主要参与者包括养老金、社会保障基金、银行、保险公司、投资基金在内的机构投资者。而目前国内的情况是不太相同的。
首先，由于产品在风险评估上要求一定的专业性，个人投资者目前无法选择资产证券化产品。机构投资者也受到很大程度的限制。《商业银行法》规定，银行不允许购买金融债券和企业债券；社会保障基金目前是处在资金短缺状态，需要通过国有股减持等手段充实，因此，寄希望社会保障基金参与投资尚不现实；《保险法》也规定“保险公司的资金运用，限于银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式”，但由于产品还在试点阶段，保险资金也不能购买此类产品。
而在成熟市场上，资产证券化产品的主要投资者正是银行、保险这些要求资产负债匹配期限较长的机构。目前国内的资产证券化产品投资者大多集中在基金公司、财务公司、集合理财产品等机构投资者中。
交易规模小也是资产证券化产品目前面临的挑战。统计显示，9只资产证券化产品的总规模为263亿，其中，深交所6只，上证所3只，交易方式只能通过大宗交易系统转让进行，由于整个交易规模较小，资产证券化产品无疑将面临流动性不足的问题。
“早日打破交易所和银行间市场的壁垒；对资产质量很好的产品取消必须使用银行担保的限制，大幅度减少相关费用，这些都能极大地促进资产证券化产品的发展，”业内专家如此强调。 |
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