TCL集团欧洲及时“止血” 催生业绩拐点
2006年9月12日 13:42 来源：证券日报
作者：段 铸
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前不久，ＴＣＬ集团向市场发布了一份亏损７．３亿的半年报。面对如此沉重的经营结果，掌门人李东生坦言压力巨大。很多人由此推断ＴＣＬ国际化并购宣告失败，更有甚者担心ＴＣＬ将面临资金链断裂的困局，记者透析后审慎认为：ＴＣＬ在遭受巨额亏损的前提下运行依然健康，欧洲的及时止亏将是公司出现业绩拐点的积极信号。
首先我们分析一下ＴＣＬ集团上半年的整体运营和亏损原因。
２００６年上半年集团营业额与去年大致相当，而落得净亏损７．３亿元，同比增亏６％，其中为欧洲业务计提８．３１亿元的额外拨备影响集团增加净亏损３．２２亿元，剔除此项影响，上半年集团整体亏损４．１６亿元，同比减亏４０％，如果剔除欧洲业务本身的亏损，集团已接近盈亏平衡。从产业上分析，令评论ＴＣＬ国际化并购失败人士意外的是，正是国际化并购挽救了ＴＣＬ的移动产业，ＴＣＴ二季度已经实现盈利，且整个上半年仅亏损７３１４万元，减亏幅度达９４％，ＴＣＴ的生产经营已经步入良性循环，全年扭亏指日可待；空调产品的海外销售已经超过国内，营业额同比增长５％；电脑和白家电销售收入分别实现了２１％和２４％的增长；ＴＭＴ的亏损是造成集团上半年巨亏的主要原因，而欧洲业务的亏损则是ＴＭＴ亏损的核心，该地区上半年经营亏损７．６３亿元，同比增亏６．２亿元，但剔除拨备因素，上半年整个ＴＭＴ的亏损才６．２亿元。
显而易见，欧洲彩电业务已经成为ＴＣＬ集团业绩向好的最大拖累，因此，公司董事会对该地区业务的拨备计提是审慎而及时的，它为欧洲业务的恶化作了最坏的打算，而在该地区业务整合未形成明确的目标计划前集团不再追加任何投资，则是防止亏损进一步扩大的必要之举。需要特别说明的是，拨备的计提只是一种会计处理方法，它虽然会影响当期损益，但对当期现金流没有任何影响，因而那些由此认为ＴＣＬ资金链将断裂的评论只能是多余的担心，而且一旦欧洲业务好转，拨备的转回将为公司当期贡献实实在在的收益。
再来剖析一下ＴＣＬ集团目前的财务状况。从流动性讲，据公司半年报披露，截至２００６年６月３０日，集团的流动比率、速动比率分别为１．０３、０．７３，处在一个相对安全的水平，而且在计提资产减值准备的前提下，流动资产结构合理：货币资金、应收账款、存货的占比分别为２１．８７％、２８．９３％、２９．５９％。流动负债中，短期借款为３２５９５５万元，占整个流动负债的比重较低，为１７．８７％，且保证和信用借款合计２３６２７０万元，都低于６月３０日的货币资金余额４１１４８９万元，因此尽管总体资产负债率偏高，ＴＣＬ集团的短期偿债能力还是完全没有问题，从另外一个角度讲，集团在很好的利用财务杠杆。从资产运营效率来讲，公司２００６年上半年的总资产周转率为０．９０，远高于一般的制造业企业，这与集团上半年减缓固定资产投资步伐，降低负债不无关系，同时集团在销售规模与去年相当的前提下，通过降低应收账款和存货存量，有效提高了流动资产周转效率，这表明集团在存货及应收账款管理方面有积极改善，应收账款周转天数和存货周转天数分别为４０．８天和５５．２天，分别同比减少３．２天和２．１天。
从现金流量分析，造成现金净流出的主要原因是归还银行借款和经营亏损，筹资活动净流出占整个净流出的６９．８３％受经营亏损影响，上半年的经营活动现金净流量为－３０７７１万元，但与去年同期相比有所好转，同时值得说明的是经营活动现金净流出远低于公司当期亏损，主要原因是公司降低存货和大力清收应收账款，同时１０７４８１万元的资产减值准备计提并没有导致实际的现金流出。相信随着公司业绩的回升，经营活动现金流量将会有明显的改善。
通过上述分析不难发现，ＴＣＬ集团尽管上半年巨亏，企业运行依然健康，证券分析师的投资评级可以充分说明这一点：据近日万德咨讯发布的对ＴＣＬ集团的最新投资评级，目前没有一家研究机构在公司半年报发布后调低投资评级。我们相信对欧洲业务巨额拨备的计提将使公司再一次轻装上阵，我们期待ＴＣＬ的国际化并购走出一片灿烂的天空。
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| [关键词]：TCL 空调 彩电 |
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