并购潮风起云涌

    今年国内家电连锁市场并购风潮风起云涌，4月21日永乐、大中突然宣布：两家公司将开始业务层面的托管及合作，并在未来一年内完成最终的合并。意在打造中国家电连锁第三大航母，打破此前的美苏（国美和苏宁）争霸的格局。5月12日，世界第一家电零售商美国百思买集团宣布向江苏五星电器注资1.8亿美元，从而获得后者51％的控股权。正当永乐、大中正在开展整合之时，业内却纷纷传言永乐、苏宁、国美可能进行资本合作，于是人们的眼球一下都被吸引过来了。7月25日晚，谜底揭晓，国美电器正式宣布与中国永乐共同打造“中国家电零售业旗舰”。国美与永乐营业额相加接近于行业老二的三倍，中国家电零售市场是国美一家独霸还是国美、苏宁双寡头局面？无论是何种局面，对家电企业都是不利的，目前国内家电企业都处于微利状态，之前国美、苏宁、永乐三家互相牵制，一旦三足鼎立局面被打破，未来家电厂商的日子将更加难过。

    口水战接连不断

    就在人们仍在惊叹国美、永乐的惊人手笔之时，认为在未来一段时间内国美或许会专注于内部整合及信息化建设；而苏宁与百思买则要考虑如何应对国美收购永乐后的家电连锁竞争新形势；大中则要考虑是否加入国美这艘新型战舰。巨头们都有更多的当务之急，似乎短期内家电巨头之间的战争要暂时平静下来。

    出人意料的是国美携收购永乐的余威对苏宁展开了强大的宣传攻势，先是黄光裕声称家电业合并乃大势所趋，（其他企业）能合并最好，不能合并我们创造条件合并，我们希望其他竞争者能看到这个大势，调整各自心态。陈晓更是声称要用更激烈的价格战打得苏宁合并。对此苏宁电器也毫不示弱，针锋相对展开了反击，孙为民称：“最近国美的炒作潜伏了很大阴谋，在过去48小时中，黄光裕自编、自导、自演了一出针对苏宁的闹剧。”同时针对黄光裕所说的苏宁电器股价虚高之说，孙为民也罗列出一堆数字予以回击。苏宁电器华北大区执行总裁范志军更以一句“与其唾沫横飞不如放手一战”，旗帜鲜明地表示出在市场上一决胜负的态度。家电连锁企业之间一时剑拔弩张。

    口水战不会变成并购战

    国美究竟有无实力收购苏宁，苏宁是否甘愿俯首称臣成了目前大家关注的焦点。从理论上来说，双方发生并购的可能性还是存在的，毕竟大家都知道整合的好处。首先可以缓和企业间紧张的关系；其次可以扩大对市场的影响力，开拓新市场的成本也将大幅下降。另外，还可以顺应百思买进入中国市场后的新形势，共同应付百思买在中国市场的进攻。

    似乎并购对双方来说有百利而无一害，然而仍存在很大困难使得短期内双方不可能走在一起。

    首先，从操作层面上来说，国美在香港上市，苏宁在深圳中小企业板上市，若要并购究竟是采取现金为主还是股权置换为主的方案呢？苏宁市值目前是160亿左右，与国美相当，国美一下子拿出如此大的资金并不现实，即便是通过发行债券、过桥贷款等形式融资，成本也极高，且企业负债率过高；苏宁股东也将被迫套现，不可能享受由于并购成功后价值提升所产生的资本增值。这将大大减少其对苏宁股东的吸引力，因此现金方案并不可行。如果采取股权置换模式的话则涉及到两地资本市场监管机关，目前尚无此类政策出台，以前也无先例，因此换股难度极高；再加上国美由于在香港上市，属于外资零售企业，苏宁则是纯内资的，且是国家重点扶持的流通企业，收购一个如此地位的企业，将改变苏宁的企业性质，这需要得到商务部的批准。