半年来，中兴通讯止不住“坐电梯”式的利润下滑，引起了业界警思。中国电信设备“双子星”——中兴、华为凭借价格优势攻城略地，高歌猛进的时代是否行将结束？

按照中国会计原则，2006年上半年中兴通讯主营业务收入104.91亿元人民币，同比增长1.82%；实现净利润3.73亿元人民币，同比减少45.69%。

事实上，中兴盈利下滑危机在去年就已经出现。2004年上半年中兴收入102亿元人民币，获净利7.24亿元人民币。2005年上半年中兴的营收总额达到103亿元人民币，所获净利润却同比降低了近9%。

在海外利润经过价格竞争像拧毛巾一样拧干之后，中兴急需新的利润增长点。

海外“粮仓”丰盛不再

“海外业务短期内仍是中兴收入增长的主要来源，但毛利率下降是必然趋势。”国盛证券分析师刘俊表示，从中兴2005年的年报中可以看出，公司海外业务占其收入比例接近40%、2006年将突破50%，因此海外业务将是决定中兴短期业绩增长的重要因素。

2005年全球电信设备投资保持了高速增长，主要电信设备厂商的盈利也大幅增加。其中摩托罗拉、诺基亚的净利润2005年则分别增长199%、13%。阿尔卡特2005年净利润同比增长51%。

由于2005年的高基数，2006年全球电信设备市场增长将放缓，预计2006全球电信设备开支的增速在5%~6%左右，略低于2005年的增速。

2005年上半年中兴的海外签单为6亿~7亿美元，国盛证券估计2006上半年中兴完成海外签单约8亿~10亿美元，而且签单口径更接近有效发货值。

但国际设备商的盈利率普遍有所下降。华为的2005年财报也反映出这一趋势。华为2005年报收入增长56%，但净利润增幅为9%、毛利率自2004年的50%下降至41%。

另外，中兴通讯与华为争夺的主要市场基本一致，并在这一竞争中处于一定的劣势。中兴海外业务增长存在一定的压力而且盈利率下降将是长期趋势。

全球电信设备市场收入的2/3都来自欧美等发达国家，虽然中兴从两年前就开始加大进军主流电信市场的力度，但投入和产出远没成比例。根据中兴年报披露，在其2004年发售H股募集的35亿元中，用于海外运作费用高达21.25亿元，其中有多笔投资用于海外公司的设立与扩大。

中兴2005年财报显示，公司海外收入依旧大多来自于亚、非、拉美等发展中国家，欧美市场只占1.4%。距离进入全球通信设备第一梯队仍有差距。

而且这些新兴市场普遍存在技术及基础设施落后，合同普遍采取Turnkey方式（注：除了提供自己的通讯设备外，还要负责采购外围设备、工程、垫资、代维等）等弊端，因而合同周期比较长，面临的风险也比较大。

国盛证券分析师刘俊表示，相信日后中兴在这些地区的业务会有实质性突破，但短期内不会给公司的海外业务带来实际的影响。

国内没有好消息

中国市场的竞争更为激烈。2005年，国内市场在华为近60亿美元总营收中占到42%的比例，在中兴27亿美元总营收中占到64%的比例。一家国际厂商的高管表示，尽管在中国采用零利润率的方式出售设备，但该公司仍然无法在竞争中获胜。

2006年之前，按照17%的标准增值税税率，中国科技企业最多可以获得14%的退税。但从今年1月1日开始，政府开始实施新的税收政策，这已经给中兴带来很大的影响。中兴2005年业绩中包含6.82亿元的“其他营收和收入”，绝大部分来自于增值税退税，在该公司15亿元的税前利润中占到30%的比例。

同时，由于在无线业务市场整体表现欠佳，主营业务青黄不接，导致中兴通讯收益快速下挫。中兴通讯董秘冯健雄表示，国内运营商对CDMA、PHS、PSTN等中兴通讯目前传统的主力产品投资减少，影响了中兴某些阶段内的销售规模和盈利水平。

2006年联通CDMA网络建设就因CDMA用户发展不如意而出现投资下滑。据估算，今年CDMA设备投入可能会低于20亿元，这一数字在2004年曾经超过百亿元。

GSM网的投资虽然增加但对中兴业绩影响不大——中兴目前在联通GSM和移动GSM的份额分别是5％和2％。

银河证券高级分析师王国平表示，已大幅度调低了对中兴的业绩预期。在中兴分产品收入变化毛利率方面，五大产品的毛利率正在逐步集中。在公司收入增长乏力的情况下，由于利润率的下滑，公司能够维持原有利润水平已经不易。

中兴总裁殷一民表示，在全球的竞争格局中，国外的竞争与国内同样激烈，所以国内和国外的毛利率水平一定会逐渐趋同。

价格战出现疲软

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