【作者：陈雪 李宇】

　　招行H股发行价初确定 银行股估值有望提升

　　G招行H股初步价格区间定于7.30-8.55港元

　　招行今起接受机构认购订单 国际配售将占95%

　　招行H股发行价略低 银行股继续成焦点

　　招商银行今日将在香港启动H股发行国际路演，机构投资者即日起可下单参与国际配售累计投标。上周五该行已确定初步招股价格区间为7.3至8.55港元，以2006年净资产计算的市净率为2.16倍至2.39倍(假设10%超额配售权行使)，较其他H股银行股市价估值略有折让。

　　按计划，招行9月8日至13日进行公开发售，美国时间15日定价，22日在香港交易所挂牌。此次发行主承销商为摩根大通、中金和瑞银。

　　筹资最多达207亿港元

　　G招行9月2日发布公告称，通过现金流折现分析，并参考同类公司在国际市场的估值水平，将本次H股发行的价格区间初步确定为7.30—8.55港元。

　　与此同时，招行还调整了此前公布的2006年盈利预测，称由于中国人民银行决定自8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，对该行业绩产生影响，今年的净利润将由此前预计的不低于52.5亿元提高到不低于55亿元。

　　中国证监会于8月10日批准招行发行不超过25.3亿股境外上市外资股，其中含超额配售3.3亿股。不过据接近主承销商的人士介绍，招行已基本确定超额配售权比例为10%，即2.2亿股，因此包括超额配售在内的新发行股数为24.2亿股。若以上限8.55港元定价且行使了超额配售，招行此次H股发行将筹资207亿港元。

　　预留10%至15%获利空间

　　H股初步招股价范围折合人民币约7.52元至8.81元。招行A股上周五收盘8.34元，处于H股招股价区间以内。

　　与在港上市的其他内地银行股市价比较，招行H股招股价估值略有折让。彭博通讯社资料显示，以上周五收盘价计算，中国银行、建设银行和交通银行H股2006年预测市净率分别为2.29、2.43和2.56倍。与规模相当的交通银行比较，招行的估值有6.64%至15.63%的折让。接近主承销商的人士介绍，这一定价安排主要是为了给二级市场预留10%至15%的上升空间。

　　该人士指出，若同样以发行定价比较，招行要高于此前上市的交行、建行及中行的招股价估值，这反映了招行良好的质素。主承销商之一摩根大通研究报告指出，招行在零售业务方面建立了优势品牌，公司盈利能力较其他银行要强，同时不良贷款比例要低，管理层亦受到业界推崇，因而给予其较高估值。

　　招行H股此前已确定每手500股，包括1%的交易成本在内，认购招行H股的入场费为4318港元。

　　公开发售比例最高可回拨至20%

　　接近主承销商的人士还透露，招行H股发行中，国际配售和公开发售分别占H股发行总额的95%和5%。公司亦根据认购情况设立回拨机制，若公开发售认购倍数达到15倍及50倍，公开发售获分配的比例将分别提高至7.5%及10%；若公开发售认购倍数达100倍，则获分配比例将提高至20%。

　　不设基石投资者安排

　　国际配售方面，招行已取消以锁定期换取优先配股权的“基石投资者”(cornerstone)类别，有意认购的各路富豪因此须参与国际配售的累计投标。

　　接近主承销商的人士介绍，此次招行没有像中行一样安排基石投资者优先认购，主要是因为招行的规模比中行小，只发行约20亿美元，股份可能不够分；同时，招行对于上市后的表现非常有信心，认为无需通过锁定基石投资者股份来稳定股价。

　　该人士还介绍，目前各财团对于认购招行非常踊跃，其中包括约10家香港“大蓝筹”公司，以及内地某大型保险企业。