“我们这周刚准备选择家居套餐作为卖点，一看别家已经先动手了。”昨天（06年8月29日），一位家电连锁负责人向记者抱怨。而这样的现象对于国美、苏宁、大中三家家电连锁来说已经司空见惯。自从4月开始的大中、永乐战略合作到7月国美并购永乐，再到8月永乐和大中“掰了”，国美与苏宁开打口水战，这几个月来，国美、苏宁、大中三家的竞争有愈演愈烈的趋势，而犹以国美和苏宁争斗最盛。究竟斗争的结果是大鱼吃小鱼还是竞和？让我们从资本市场看看能不能“窥一斑而见全豹”。

    国美、苏宁中报大比拼

    业内证券市场研究人士分析认为，按照半年业绩快报的每股收益0.72元计算，苏宁2006年的平均市盈率大概在32倍左右，这个水平从国内市场的整体平均水平来说虽然略高，但由于行业的高成长性，总体仍然合理。

    而对于国美来说，即使从目前股价算，国美市盈率约为21倍，在香港业内属于偏高的范畴。两家企业的每股赢利，香港业内预测苏宁2006年能达到2元钱左右，但是国美很可能不到1元钱，因为其毛利润太低。虽然国美销售额比苏宁大一倍，门店也比苏宁多很多，但是综合上述几个因素，国美的公司价值很可能跟苏宁差不多，其优势并不明显。

    另外，苏宁表示，2006年6月公司非公开发行股票募集资金12亿到位，货币资金也随之增加。

    针对永乐业绩大降、将使合并后的新国美利润摊薄，收益被稀释观点，国美电器总裁黄光裕表示，永乐业绩下跌已在国美预期之内。永乐电器今年上半年才开始大规模扩张，新开门店需要1至2年时间才能进入赢利期。

    是“双寡头”还是“三国志”

    从两家中报比较来看，两家无论是任何一方想要“吞下”另一方都很困难。

    目前的家电连锁业格局，业内人士以“双寡头（国美、苏宁）”或者“三强鼎立（国美、苏宁、五星）”来概括。虽然国美永乐联合体这个中国家电连锁“巨无霸”横空出世，但却没有颠覆市场格局，家电连锁格局将继续保持几个“大个儿”企业拖着哈雷彗星似的众多零散“小兵”，稳定的市场格局远未成型。

    苏宁电器总裁孙为民称，国美吞永乐是“大鱼吃大鱼”的开始，预示着家电连锁业进入整合期。对于各个连锁巨头来说，谁是最后的胜者，现在就下结论为时尚早。

    根据国家统计局的数据，2005年，全国家电零售额5850亿元，国美、苏宁和永乐整体市场份额占17%。而国美吞并永乐后，年销售额不到700亿元，市场份额也仅占15%左右，即使加上苏宁、五星、大中等巨头，也只有20%多。进入秋季后，家电连锁业一反常态，没有进入“蛰伏期”，反而纷纷借助各个门面店周年店庆的机会，进一步加大了家电战的规模，这也许预示着今后的家电零售企业将长期处于动荡阶段。