■从综合警情指数的10大构成指标看，7月份工业增加值增速、工业企业产品销售收入、固定资产投资增速继续处于红灯区，由于7月当月财政收入增幅达到36.3%，导致季节调整后的财政收入进入红灯区；人民币贷款增速与发电量增长率处于黄灯区，CPI、M1、进出口总额和消费品零售额增速处于绿灯区。受财政收入大幅增长的影响，7月份反映宏观经济运行状况的综合警情指数在黄灯区运行。

    ■调控政策的效果开始显现： CPI、固定资产投资、工业增加值都显现出回落的态势。在未来几个月中，既要关注资源价格改革、服务价格上涨、粮食价格的变动等可能导致通货膨胀压力的出现，同时也要关注持续的投资高增长导致的过剩生产能力可能引发的通货紧缩问题，还要关注资产价格与实体经济价格上涨幅度不一致的问题；既要防止通货膨胀，又要防止通货紧缩，还要高度重视资产泡沫膨胀引发的潜在风险。

    一、货币与债券市场

    1、央行公开市场操作减小回笼资金力度。7月份，央行公开市场操作回笼资金量较上月减少；在回笼资金时，央行票据发行力度减小，正回购操作力度加大。回笼与投放相抵，本月实现货币净回笼量360亿元，较上月减少640亿元。

    本月，央行吸收流动性的政策推高了货币市场利率，1年期和3月期央票发行利率平稳上涨，1天和7天回购利率低开高走。1年期央票月末中标利率又重新回升至2.80%的较高水平。

    2、银行间债市债券发行量较上月减少，短期债券比重大幅上升。7月份，银行间债券市场共发行债券3359.3亿元，同比增长30.8%，比上月5981.8亿元减少43.8%。7月份所发债券中，1年及以下债券占比73.8%，1年以上到10年债券占比26.2%，7月份没有发行10年以上债券。

    3、拆借交易活跃，拆借利率上升。7月份，同业拆借成交2429.9亿元，同比增长107.7%，环比增长63.8%。当月交易品种以7天为主，7天品种共成交1547.6亿元，占本月全部拆借成交量的63.7%。7月份，同业拆借加权平均利率为2.31%，比6月份上升23个基点；7天品种加权平均利率2.43%，比6月份上升24个基点。

    4、回购交易放量，回购利率回升。7月份，银行间债券市场债券质押式回购成交23154.6亿元，同比增长56.3%，环比增长23.4%。当月回购品种以1天品种为主，共成交12270.7亿元，占本月总交易金额的53.0%。7月份，质押式债券回购加权平均利率为2.18%，比1月份上升44个基点，比6月份上升31个基点；质押式债券回购1天品种加权平均利率为2.00%，比1月份上升40个基点，比6月份上升36个基点；质押式债券回购7天品种加权平均利率为2.32%，比1月份上升78个基点，比6月份上升36个基点。

    5、现券交易成交量较上月减少。7月份，银行间债券市场现券成交9331.0亿元，同比增长84.4%，环比下降14.6%；交易所市场国债现券交易较为清淡，成交72.1亿元，同比下降75.3%。

    7月份，银行间市场债券指数和交易所市场债券指数均有所下跌。银行间债券指数下跌0.35点，跌幅0.31%；交易所国债指数下跌0.13点，跌幅0.12%。7月份，各期限债券收益率都有所上升，收益率曲线呈现总体平稳上移趋势。

    二、股票市场

    1、新股发行频率加快，市场申购热情高涨。7月份是A股市场全流通新股发行正式启动的第二个月，A股市场新股发行频率加快，市场申购热情高涨，新股发行继续得到市场追捧。当月共有9家公司完成A股首发，比6月份多4家；新股首发总融资额为183.22亿元，比6月份要低近50亿元。其中，7月17日至7月21日的一周是7月份的新股发行密集期，一周之内共有五只新股进行网上现金申购。面对较快的新股发行频率，受较高的申购收益率刺激，市场资金申购热情高涨，网上发行冻结资金大幅攀升，创下全流通新股发行以来冻结资金的最高水平。

    但是，从前两个月的发行情况看，A股市场股票已出现一些问题苗头，压力隐现。一是融资压力大。6月和7月的两个月中，新股首发融资额已超过410亿元人民币，而国航、工商银行等大盘股的发行亦将相继成行。在A股市场新股发行加快的同时，证监会发审委发审节奏也在加快。此外，上市公司定向增发意向急剧攀升。据统计，截至7月31日，沪深两市共有114家公司公布定向增发计划，预期募集资金总规模高达1421亿元。二是发行市盈率越来越高。除中国银行以接近上限价发行外，其余均以上限价发行，新股发行市盈率越来越高。这样，一旦市场预期发生逆转，新股上市跌破发行价、新股发行失败等都可能出现。

    2、市场面临压力，行情发展先扬后抑。7月份，市场行情呈先扬后抑走势。由于中国银行A股于7月5日在上证所上市并计入上证综指，上证综指已经失真，不具历史可比性，而深证成指更能反映行情走势。全月，深证成指下跌幅度达8.25%。

    7月份，市场面临的压力主要来自于以下几个方面：一是上半年较高的宏观经济数据加剧了市场对于未来政府采取进一步宏观调控措施的担忧。上调存款准备金率、加息都将是可选择的货币政策工具，并且这些工具可能将频繁操作。二是新股发行将持续保持较高频率，市场融资额将长时间保持较高水平。

    但是，尽管面临较大压力，市场的调整力度较有限。首先，宏观调控的落脚点在于保持我国经济的长期持续稳定较高速度增长，而中期报告披露的上市盈利数据也显示上市公司利润已止降回升。其次，宏观调控难以改变当前市场资金宽裕的局面。数据显示，6、7两个月共有12只偏股型基金成立，总规模达690.18亿，平均每只基金的规模达到57.52亿。尽管银行系QDII于7月正式成行，但其投资品种受限，并不会对A股市场资金产生较大的分流作用。