【作者：张勇军】

　　●访谈嘉宾：罗晓鸣———浙江大学工业自动化专业博士，平安证券研究所投资策略研究员。近年来一直准确把握市场的大趋势和重要转折点。

　　●主持人：上海证券报 张勇军

　　回调幅度可能超过50%

　　主持人：您以敢于预测股市、善于预测股指而闻名。在年中行情关键时刻，您再次大胆预言，本轮行情将在10月前后，1850点附近结束，支持您的预测的理由是什么？

　　嘉宾：自2005年7月，我国股市已经步入新一轮大牛市，这一轮牛市可能 会持续数年。但是，我们不认为牛市就是单边上涨，就像熊市也不会单边下跌一样，牛市中也有大的调整，也会出现阶段性的系统风险。

　　我们认为在三季度会走出这轮已经持续了一年多行情的最后一浪，即第5浪，事实上，这个5浪目前已经悄然展开了。但是，这个5浪结束后将面临着对持续了一年多，平均涨幅达到约80%的整个行情的调整，而我们预计这轮自2005年7月以来的大行情，很可能将在今年10月前后，上证指数1850点附近结束，这点投资者要有所警惕。

　　主持人：可以说，平安证券的策略报告的观点比较谨慎。您预计大二浪的调整大概到什么时间？大概调整到多少点？

　　嘉宾：从形态上看，目前已经是第5浪了，也就是最后一波升浪。同时，下半年基本面环境是比较偏空的，再从估值水平看，经过一年多的上涨之后，市场的整体估值水平已经从低估恢复到基本合理，目前已经缺乏向上的驱动力了。因此，第四季度将步入调整是必然的。调整到什么点位，有一个规律性的东西，通常牛市的第一轮上涨之后的回吐是50%以上。如果按我们预计，这轮从去年7月份开始大A浪到上证指数1850点附近结束，调整的目标应该在1350点附近，而延续的时间至少会到明年一季度末。我们预计整个2007年上证指数都将围绕1550点上下200点之间波动，今年的高点很可能也是明年的高点。事实上，整个明年大盘的运行过程都可以认为是大B浪调整的过程。

　　下半年以规避风险为主

　　主持人：你们提出逐渐减仓来应对大二浪调整，在具体策略上有什么样的建议呢？

　　嘉宾：应对二浪调整，还是以规避风险为好，因为绝大多数股票会出现大的下跌。上升5浪是比较难操作的，每天市场都会有热点，但是不好赚钱，这是5浪的特点，和3浪不同。3浪中股票上涨的持续性很强，而5浪中，个股上涨的持续性就很差了。因此参与5浪就要快进快出。而对于重仓的机构投资者，应该在5浪过程中逐渐减仓，不能减仓的机构，就应寻找保守的品种。

　　● 行情可能在10月的1850点附近结束

　　● 牛市的首轮上涨回吐通常会超过50%

　　● 上升5浪中每天都有热点但不好赚钱

　　● 减仓操作要根据个股实际波动来操作

　　● 股改带来的改善会在2008年后显现

　　嘉宾精彩观点摘要

　　主持人：如果减仓，应该减掉哪些行业和板块？还有哪些行业和板块值得看好？

　　嘉宾：虽然5浪会有一个上升过程，而5浪跟3浪是不一样的，个股行情的持续性很差，步调也不一致，有些个股可能先到了高点，有些后到，有些能创新高，有些不能，所以在减仓时要根据个股实际运行的波动来决定操作。比如：现在走得最强的是地产板块，可能会先结束5浪，因此在大盘没到高点时，可能就应该减仓。如果地产股出现加速上涨甚至创新高，可能就是最好的减仓时机，我们可以依此类推不同的板块，不同的时段走出这么一个浪，什么时候让大家很乐观的时候，那就是5浪的结束，大盘也将是如此。

　　看好2008年行情的理由

　　主持人：其他研究所看好股市时，会以全流通时代的到来、上市公司治理结构的改善、人民币升值作依据，您如何考虑这些因素？

　　嘉宾：随着股改的完成，非流通股开始逐渐上市流通，股改因素对市场的作用已经从动力变为压力，今年有约700亿元非流通股开始流通，明年就会进入高峰，有超过两千个亿，这样的一个压力市场有一个适应的过程。我们认为，股改带来的公司治理等方面的改善不是一天可以完成的，需要一个过程。我们认为，在2007年左右可能会在调整过程中使股改带来的改善渐渐显现，2008年之后才会逐渐产生效应。从去年开始，股市已经进入了一个大牛市，这个牛市不是说一两年就可以完成的，可能要五年甚至十年，而2008年将进入这个牛市的第三大上升浪，这才是这波大牛市的主升浪，类似于1996年———1997年的行情。

　　主持人：宏观调控和人民币升值对股市的影响都很大，该如何看待双重影响？

　　嘉宾：这几年都这样，市场好的时候大家都拿人民币升值来解释，就不怎么提宏观调控了；而一旦市场不好，都拿宏观调控来解释，又不怎么提人民币升值了。我们一直认为人民币升值的过程是比较缓慢的过程，不会像日本那样，因此也就不能对人民币升值的影响过分乐观。