国家统计局公布的统计数据显示，7月份工业企业利润增长31.8%，增速较上月下降5.7个百分点；当月净利润率(利润总额/销售收入)约为6.19%，较上月下降0.23个百分点。但与此前的情况相比较，7月份利润增长高于2005年及今年以来的大多数月份，而净利润率也维持在近两年来的高位水平。
我们认为，未来几个月内，工业企业利润仍会保持30%左右的高增长水平，这主要是因为：
首先，反映盈利能力的净利润率仍然维持在很高的水平，这意味着企业盈利增长的市场环境仍然良好，它至少在短期内会保证企业盈利增长保持较高的水平。
其次，企业盈利增长的宏观环境依然比较良好。尽管我们也认为在紧缩政策下，下半年经济增长速度会有所放缓，但幅度不会太大，因为推动经济快速增长的动力源泉仍在。
与以往相比，本轮经济增长有两个显著特征：
一是投资增长更多受到企业盈利增长的推动。2003年以来固定资产投资资金来源中自有资金和自筹资金的比重在上升，部分说明了这一点。比如今年上半年，投资资金来源中自有资金的比重达到37%，自筹资金的比重更高达56%，说明企业盈利对投资增长发挥了重要作用。
如果进一步考察分行业的数据，在剔除石油加工、炼焦及核燃料加工业，废弃资源和废旧材料回收加工业等几个特殊行业后，可以发现，不同行业投资的增长速度与该行业的盈利增长速度或是净利润率有着显著的正相关关系，即行业盈利状况越好，投资增速也相对越高。如食品制造业、通用设备制造业、交通运输设备制造业等行业表现得尤为明显，这也进一步说明了当前投资的增长部分原因是由于企业盈利增长推动的。
二是目前投资的增长更多受到市场力量和非国有经济部分的推动。我们研究了不同行业的投资增长速度与该行业中国有企业所占的比重，发现二者之间有显著的负相关关系，即在非国有经济占比较高的行业，投资增速也相对较高。这一定程度上表明，本轮经济增长更多是一种自下而上推动的增长。
这两个特征表明，一些由市场化因素引发的内在动力依然比较强，因此未来经济增长仍会保持较快水平，而不会像以往那样快速回落，这将有利于工业企业的盈利增长。
再次，从另外两个会对企业未来盈利增长产生影响的指标———应收账款净额和产成品库存占用资金的增长看，7月份工业企业应收账款净额同比增速有所回落，而从应收账款净额占过去12个月销售收入的比重看，该比例近几个月一直稳定在1.89%左右，显著低于2004、2005年各月的水平。
规模以上工业企业产成品占用资金同比增速近两个月虽有所回升，但仍维持在低位，而从产成品库存占用资金占过去12个月销售收入的比重看，该比例近几个月也一直稳定在0.87%左右，同样显著低于2004、2005年各月的水平。这意味着市场需求仍然旺盛。
最后，从我们一直使用的，季节因素调整后的趋势因素序列月度的环比变动情况看，虽然7月份投资环比增长率为-2%，但其趋势因素序列的增速仍有4%，这也表明工业企业的利润仍有可能保持较快增长。 |
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