在全球经济失衡的背景下，作为宏观经济调控手段之一的央行货币政策操作一直是市场关注的焦点、理论讨论的热点。受2006年第一季度固定资产投资增速过猛、银行信贷投放过多以及经济增长过快的影响，近期央行货币政策操作频频出招。如何看待和分析当前的宏观经济形势和货币政策的走向？记者采访了中国人民银行研究局局长唐旭。
不希望有跳跃式的波动
记者：从当前经济运行来看，您如何判断目前的宏观经济形势？另外，从中长期的角度来看，经济增长潜力或者说现实的增长是否已经达到了增长潜力的极限？
唐旭：从宏观经济数据上来看，经济增长速度比较高，而CPI比较低，PPI也不高，这从经济学上来讲，是难得的结构，但是超过两位数的增长，就需要考虑这个增长速度是否可持续的问题。从央行方面来说，如果经济超过两位数增长，就要小心点，我们希望经济能平稳持续地快速增长，不希望经济有跳跃式的波动，这样的代价比较高，我们过去曾经有这样的经验和教训。
因此从这一轮经济周期来看，针对经济增速、固定资产投资情况和物价指标，我们及时采取了一些措施，因为并不希望经济有比较大的波动，所以需要采取一些微调的措施来防止经济转向过热，进行前瞻性的预调，从而对经济主动进行调控。
目前宏观经济方面也出现了些变化，前两年的瓶颈产业，比如交通、电力、能源，由于价格过高，对经济产生一定的阻碍作用。从今年来看，这种瓶颈产业好像不是很明显，这就说明前两年的调控是有效果的。目前全国拉闸限电大幅度减少，电力生产的增长快于经济增长，交通运输状况也好转，也不像03、04年那么紧张，这都给经济发展建立一个良好基础。但是现在我们也看到，在经济增长的过程中，投资增长也很快，投资增长过快的后果就是使收益率递减，而另一方面如果需求高，价格上来，行业就可以赚钱，有可能出现过度投资的趋势，还可能使能源消耗过高的行业死灰复燃，高耗能、高污染、低附加值的产业增加，则可能使单位能耗上升。因此，我们要控制投资规模，从更深的层面来讲，实际上是要防止出现往高消耗、高污染的行业扩展的态势。
加大对服务业的金融支持
记者：目前国家发改委为改善和加强宏观调控陆续出台了十几项产业结构调整政策，都提到了对产能过剩的行业信贷要从紧，对这些行业已经上马的项目，要考查环保指标，对此，央行是不是很关注？
唐旭：这些都是我们需要关注的，对于货币政策来讲，主要是进行总量调控。而在总量调控的时候，信贷政策能达到有保有压的效果，有的行业需要加以支持，比如瓶颈行业，需要加大投资，但是投资到一定程度，我们就要看是不是出现过度投资，是不是会引起效率下降。如果引起效率下降，就是已经过度投资。就要适当控制在这个行业继续投资，使得整个经济保持平稳增长。这是我们对整个宏观经济的观察。
另外，在宏观调控当中，一定要支持高新技术的发展，凡是具有自主创新能力的行业和新兴的产业，都要加大支持，同时，新行业、新技术的出现也会降低消耗增加产出，从长期来看，这对整个国民经济达到结构调整和长期稳定发展的趋势非常有利。
第三，要加大对服务业的金融支持。服务业相对工业来讲，污染相对小；对就业吸纳量比较高；税收来源比较多。但是中国服务行业占中国GDP的比例比较低，去年普查以后是41%多，国际上一般都是60%或60%以上，印度04年都有56%，所以我国的服务业占比相对比较低。
虽然对服务业占比低的一个解释是因为制造业太强，但是它至少意味着我国服务业还有很大的发展余地和潜力，所以服务业的发展应该受到大力支持。这样有利于整个产业结构的调整，也会给宏观货币政策提供一个比较良好的基础。当然货币政策的调控也会给产业结构的调整提供比较好的金融基础，两者是互相促进、不断良性循环的提升过程。这是我对目前宏观经济环境的一个判断，以及对宏观经济政策的一个看法。
给市场一个主动调整的信号
记者：西方国家都是以价格型操作为主的，具体来说就是以利率为主，我们是否可以这样理解，我国最终也应该通过利率来引导资金的流动？
唐旭：现在央行所进行的调控，是一种间接调控，而不是直接调控。
当然间接调控手段也有很多方法。像我们货币政策出来都是一组政策，而且都是动作幅度比较小的手段，这实际上是给市场一个主动调整的信号，表明经济可能会有过热的迹象等等，要市场主体注意防止风险。这样各个市场主体就可以根据中央银行的这个信号来进行调整，而且要密切关注这个信号，来调整自己的行为。
同时，可以看到央行的动作比较平缓，如果一组政策力度不够，它还会再出一个信号进一步要求你调整，或者说连续出一系列信号来让你调整，这样使得市场主体的投资行为就会变得比较理性一些。
所以说从这个意义上讲，央行通常推出的货币政策实际上是一个组合，旨在对市场的主体产生间接性的引导作用。央行这一组政策里面可能有数量型的和价格型的，在不同领域和阶段交替使用，或者偏好于某一种，在70年代末和80年代初期，由于流行货币主义理论，不少发达国家就非常喜欢用数量型的工具来调整货币供应量，现在转向价格型工具。
流动性泛滥得到一定遏制
记者：这些变化能否从7月份的一些数据看出来？7月份M2还保持在18.4%的高速上，M1又加速上升了，而去年7月份的信贷是负增长，但今年则出现正增长1千多亿，同比增加2千多亿。从最新的数据来看您有什么样的判断？我们是否可以理解原来宏观政策的预调和适度微调已转为适度从紧？
唐旭：我们已经出台了一系列政策，比如说提高贷款利率，以及近期连续两次提高存款准备金率。企业对提高准备金的感受可能间接一点，因为提高存款准备金率主要是针对银行，间接影响到企业。
提高存款准备金率实际上调整的是流动性过多的问题，因为目前银行系统内的流动性过多，形成贷款增长过快，需要冻结过多的流动性来解决这个问题，在流动性缩紧之后，市场利率就会有所抬升，但并不是很高。市场利率往上走一点，实际上也给市场一个信号，信贷有点紧，这是相对过去而言，要紧一些。
流动性过多会使市场利率下降，前段时间市场利率掉到了1点几的水平。市场利率太低，则进一步对投资产生刺激作用。从7月份央行公布的金融数据来看，7月份市场利率水平继续明显上升。当月银行间市场同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率分别为2.31%和2.18%，分别比上月上升0.23和0.31个百分点，比上年末分别上升0.59和0.64个百分点。现在市场利率往上抬起来，对市场投资有一定的收缩作用。 |
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