车亮/摄  

    继永乐电器(0503，HK)14日发布上半年业绩摘要引发永乐电器(下称“永乐”)和国美电器(0493，HK；下称“国美”)股价大跌之后，昨日，永乐在香港联交所刊登上半年业绩报告全文。昨日，国美股价继续下挫，跌5.25%，收报5.59元；“肇事者”永乐却以平盘报收于1.79元，当日盘中最低价1.65元。

    永乐利润下滑89%，对永乐是坏事吗？如果是，为什么昨日盘面显示永乐有资金紧紧护盘至平盘报收？国美收购永乐的“先决条件”中包含一条：永乐截至上半年末的资产净值须不低于22.5亿元。按照中报，永乐净资产为23.6亿元，已接近“警戒线”。

    如果计算市净率：以国美收购永乐的目标价2.05元、净资产“底线”22.5亿元来计算，永乐市净率应为2.12。但是以永乐昨日市值1.79元、中报净资产23.6亿元来计算，永乐市净率为1.77，缩水15.8%。仅以昨日股价与收购目标价比较，永乐也缩水14.5%.

    永乐利润下滑89%，对国美是好事吗？如果是，为什么昨日国美的流通股东不买账，盘中抛压多？

    从国美对永乐并非优厚的收购条件以及黄光裕在宣布“结婚”消息前后的公开发言来看，国美在收购之前是了解永乐真实经营状况的。而且，今年4月永乐2005年年报出炉时，永乐董事长陈晓曾表示过永乐2006年利润将可能下滑。本报曾在新国美“结婚”消息宣布前一日报道，并购专家预言，永乐与大摩的“对赌协议”在某种程度上拖垮了永乐催生了并购，苏宁总裁孙为民几日后在新闻发布会上也公开宣讲“对赌协议拖垮永乐”这一观点。

    商报解读

    永乐之殇

    本报14日报道，永乐发布2006年上半年业绩报告，其盈利从2005年同期1.4亿元下跌至1501.8万元，下跌幅度达到89%。消息一出，永乐的股价立刻下跌10.5%至1.79元，还连累7月20日刚签订协议收购永乐的国美的股价同一天下跌5.75%。

    同一时期，国美预测2006年上半年利润将比去年同期增长22%，苏宁2006年前6月利润比同期增长达11%。很难想象，作为四大家电零售巨头之一的永乐，偏安上海，却在愈演愈烈的“美宁”争霸战卧榻之侧，利润剧跌，几近出局。