登上香港久负盛名的太平山顶，你会惊讶地发现，这里也有一家内地所熟悉的“国美”。能在香港最昂贵的地段插上一脚，这似乎显示了国美的强劲实力——不过，香港的基金经理们可不这么认为——他们甚至怀疑，国美能否继续维持这个店面。

    “在山顶这个黄金地段，如果没有服装那样20%-30%的利润，想都不要想（能够在这里立足）。”一位基金经理说。

    就在黄光裕对国内第二号家电经营商苏宁所提出的“价值高估论”引发激烈的口水战之时，令黄光裕意想不到的是，受访的香港基金经理们“反戈一击”，普遍认为苏宁的股价高于国美的股价，“有其合理性”，国美目前的股价“基本上反映了它的价值”。

    在8月11日，国美的股价最高也只走到6.32港元，而其10天、20天、50天平均值分别是6.729港元、6.623港元和6.272港元。

    收购影响国美价值？

    “我们没有低估国美。”香港辉立资产管理公司基金经理陈煜强称。他也耳闻内地的苏宁国美价值口水战，但在这个香港专业投资者眼中，目前国美的股价已是他们认可的范围。

    “国美刚刚宣布收购永乐时，香港资本市场曾予以很高的期望，从6块多涨到7块多，但是随后，国美很快又回到6.26港元，之后一直在此附近徘徊。大家开始很兴奋，认为一个中国最大的家电集团要诞生了，但是仔细一想，还有许多并不完美的地方，因此国美股价又被打回原形。”陈煜强解释。

    投资者所关注的“不完美”，最主要的就是怀疑国美和永乐的融合是否经得起时间的考验。由于两个公司有不同的市场重点、不同的管理人员、不同的企业文化，太多需要整合的地方，而投资者认为，这些因素都要反映在股价上。

    一个基金经理认为，联想和IBM的整合便是前车之鉴。他说：“国美买了（永乐）以后不一定能整合起来，即使可以，国美未来所面对的竞争，也不一定就是跟苏宁，还有沃尔玛和家乐福等外来竞争者。国美跟国内的零售企业相比，可能是最大的，但是在中国履行入世承诺后，随着外资零售业的大举入侵，国美可就不是最大的了。”

    陈煜强也认同这种说法。“外资零售业与供货商谈判的经验很丰富，而且拥有国美根本无法相比的充裕资金。”陈说。

    不仅基金界对国美不看好，连国际投行对国美的收购也出现了较大的偏差。最看好的花旗和最不看好的瑞信，每股目标价格评估相差近3港元。

    花旗集团和美林证券7月发表的研究报告均表示看好国美。花旗认为，国美电器以总代价52.7亿元收购中国永乐，属正面消息，维持国美“买入”评级，目标价9.25港元。美林也将国美评级由“中性”调高至“买入”，目标价7.65港元。

    瑞信集团发表的研究报告则表示，预期国美电器并购中国永乐的交易，不会提升国美盈利，而且短期内将带来摊薄盈利的效应，给予国美电器“逊于大市”的评级，目标价仅为6.5港元，并认为当前为沽售国美股份时机。

    国美不如苏宁？

    香港业界认为，苏宁股价高于国美，有其合理性——两地市场对股价的判断历来存在不同的标准。