国家经济安全、反垄断，这几个关键词，都非常敏感，具体怎么界定、怎么操作，显然还需要一些细则。
“就像是突然飘来一团云，猜不透是否会下雨，下多大的雨。”一位外资投行人士在解读8月9日六部委联合签发的《外国投资者并购境内企业暂行规定》(下称《规定》)时，幽默地比喻。
对于这些游弋在中国市场的外资投行和投资机构，《规定》显然带来了不确定性。
可以肯定，外资并购即将进入“雨季”，但因尚缺配套细则，“完美雨季”何时出现仍难确定。
“总体上是规范和拓展了外资并购国企的程序和路径，但也提出新的问题。”投行人士认为，“国家经济安全、反垄断，这几个关键词，都非常敏感，具体怎么界定、怎么操作，显然还需要一些细则。”
宽严相济
在这部共6章61条的《规定》中，对境外投资机构并购境内企业的原则、流程、方式、条件等做出了更为全面的规定。
“《规定》中显然拓展了外资并购境内企业的方式和路径，但同时，对外资并购的审查和监管也更多更严格。”投行人士认为，此次新规，有“宽”有“严”。
其中，六部委首次允许股权并购的合法待遇。“境外公司的股东可以其持有的境外公司股权，或者境外公司以其增发的股份，作为支付手段，购买境内公司股东的股权或者境内公司增发股份。”《规定》中明文。
“这意味着，境外公司可以通过购买境内上市公司增发的股份，作为并购的支付方式。”摩根大通证券一位研究员认为，股权并购方式得到明确，将鼓励境内上市公司通过定向增发引进境外战略投资者。他认为这也是对之前商务部以及证监会的一系列规定的呼应。
此前，商务部和证监会曾发文，鼓励境外战略投资者投资A股市场。
作为保护国家经济安全的做法之一，反垄断审查也被明确写入《规定》之中。
“并购一方当事人当年在中国市场营业额超过15亿元人民币；1年内并购国内关联行业的企业累计超过10个；并购一方当事人在中国的市场占有率已经达到20%；并购导致并购一方当事人在中国的市场占有率达到25%。”只要有上述任何一种情况存在，就必须向商务部和工商总局递交反垄断审查报告，由各相关部委牵头召开听证会，获得批准后才能进行。
有投行人士认为，按照这一要求，之前的双汇并购案中，由于境外投资者高盛对行业中排名第二的江苏雨润有实际控制权，且雨润占有的市场份额超过20%，应当提请反垄断审查。
而在徐工并购案中，商务部已会同国家多个部委，召集中国机械工业联合会、中国工程机械协会以及国内10家大型工程机械行业企业、工程机械企业供货商、经销商举行“徐工并购案”听证会。
“这种方式不失为一种好的做法。”投行人士普遍认为，政府保护本国企业利益和国家经济安全理所当然，但在保护过程中，适度公平和透明规范也是必要的。
此次《规定》也首次将境外特殊公司纳入监管之列。《规定》要求对境外特殊公司的实际控制人调查、并要求境外特殊公司红利和税收回归。
“这一办法对防止境内企业外资化和资本外逃是有帮助的。”商务部研究院研究员梅新宇认为。
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