2005年春天，当科龙电器2004年年报离奇报亏、德勤辞任其审计师后，顾氏王国再次因失信于外界而危机暗伏。

　　“格林柯尔系”旗下公司是否有操纵利润的陈规陋习？科龙电器的资金是否被大股东挪用？在监管部门没有明确的报告、证据出示之前，关乎于此的指责基本上都只能停留在猜测、怀疑层面。当《中国企业家》试图从产业层面追踪、解读顾氏逻辑时，记者通过相关采访发现，顾雏军为其制冷产业设计的路径是先令科龙等品牌积累代工能力、再反收购国际品牌；为其汽车产业设计的路径则是对接中外不同的造车资源。但是，这两条建筑在所购企业规模和利润稳健上升、后续收购资金充裕假设上的思路，在近期科龙报亏、证监会介入调查等风波中，已显得风雨飘摇。

　　从代工到反收购？

　　众所周知，2001年收购科龙电器后不久，顾雏军即分别以科龙电器和他私人控股的广东格林柯尔为平台展开了对江西齐洛瓦、吉林吉诺尔冰箱厂、上海上菱电器的两条冰箱生产线、远东阿里斯顿全部生产线、杭州西泠集团、及美菱电器、南京伯乐等制冷企业的大规模收购，并同期投建了科龙南昌工业园及扬州科龙生产基地，后两项的总投资高达5.1亿美元。美菱收购完成后，顾雏军才如释重负地对外宣称其制冷帝国计划：通过收购打造全世界最大的冰箱企业。顾直言在其收购生涯中压力最大、最耗心力的是对美菱的收购，“假如美菱收购不成，因为规模不够，前面的所有收购将满盘皆输。”

　　如此，格林柯尔旗下的冰箱产业以年产能1300万台迅速攀升至世界第一位。但在广州证券分析师钟楚宏看来，格林柯尔旗下的冰箱业务在国内市场的影响力依然极其有限，“整合还在进行中，近一两年内还不会有明显效果。”

　　据国泰君安分析师冯志刚提供的数据显示，目前冰箱产业的市场份额基本由三家企业占据，海尔冰箱约占25%，新飞冰箱约占10%，而格林柯尔旗下的四大品牌(科龙、容声、美菱、康拜恩)约占20%。钟楚宏认为产能高居世界第一位、以整合者自居的科龙对上游原材料供应商、下游渠道商、以及竞争对手海尔、新飞的主导性还根本没有显现。

　　不过顾雏军可能本来也没有将所谓“整合”的重心放在国内。从科龙电器2003年、2004年年报数据中可以略窥一二：2003年其外销业务收入比上年大幅上升146.4%，而2004年海外市场营收高达34.48亿人民币，全部来自于代工，比去年同期增长近90%，同期国内市场营收约49.87亿，增幅仅为15.22%。同样，美菱电器2004年年报也显示，冰箱销量较上一年增长20.6%，其中出口同比增长63.2%。尽管这些数据的真实性目前被质疑，但不论真假都可看出顾氏有意将科龙营收增长重心置于海外的架构。

　　顾雏军多次对外阐述其产业整合几大手段：扩张产能、降低成本、提升技术、品牌大面积转向低端。在海外策略上，顾雏军明确宣布在海外不做品牌，目的是“不与代工客户形成竞争冲突”，他曾说，“科龙正同世界最大制冷企业美泰克、GE、伊莱克斯、惠尔浦等公司进行战略合作，而不是强推自有品牌。”