7月25日，中国家电连锁销售史被记上重重的一笔：成立于1996年的永乐（中国）电器销售有限公司（下称“永乐”），成为1987年1月1日创办的国美电器集团（下称“国美”）的“囊中之物”。备受关注的国美并购永乐一事，在几经变数之后，终于尘埃落定。这是中国家电零售行业迄今为止最大规模的并购案件。对双方各自的掌门人陈晓和黄光裕而言，多年的惨烈竞争，就此画上句号。而一年来，国美、永乐曲折走过的竞合之路，也似一抹依稀的熹光，隐约折射出中国产业整合的前进方向。

　　硝烟起，“第一购”成定局

　　2005年，是永乐创办的第10年，它与国美间的竞争愈演愈烈，进入白热化。

　　1月，国美总裁黄光裕派出其妹妹黄秀虹，走马上任国美华东大区总经理，逐鹿长三角。3月6日，国美高姿态进军南京，招兵买马，为即将开业的南京新店招聘管理层。永乐毫不示弱，宣布签下2001年即开始酝酿的南京门店。3月底，金太阳家电南京新街口店的整体经营权被国美拿下，一直在该项目上与国美竞争的永乐败北。4月初，素有“价格屠夫”之称的国美，在上海发动“价格变革”，彻底颠覆当时上海家电市场普遍采用的“议价侃价”模糊销售手法。

　　就在国美意气风发之时，2005年7月，上演了当时的中国家电连锁业史上最大并购案。在这起并购案中，陈晓成功地赢回一分，而这起并购案的被并方是台湾最大3C零售商－－灿坤。指挥完成漂亮的“灿坤争夺战”后，陈晓并没有就此罢手。由于黄光裕“直捣黄龙”般的长三角战略布局，对永乐的根本性威胁依旧存在，陈晓选择出击北京，寻求改观。此举很快有了回应。2005年12月，市场上即传出永乐将与北京家电销售老大－－大中电器，联手开拓市场的消息。据媒体当时报道，大中电器高层于12月13日透露，大中与永乐已签署了一份框架合作草案，两者各占50％股份在局部地区筹建合资公司。然而，永乐对大中的收购一事始终没有详细的细节公开披露。因此，给人们留下了许多悬疑。在2006年6月，甚至有市场消息称，大中准备倒戈，投入国美的怀抱。一时间，如雾笼罩，虚幻难辨。

　　随后，更为引人注目的事件发生了：2006年6月，摩根士丹利三次悄然增持国美电器。与此相对应的是，4月25日大摩持股永乐的“禁售期”终止。随后，大摩通过一连串减持，将其所持永乐股权由入股时的20％降至15％左右。6月下旬，投资者难以理解大摩的减持深意，于是又有传闻称“国美苏宁永乐相互参股”，对此陈晓断然否定。经过漫长的等待后，“大摩减持永乐”之悬疑被一则震动香港市场的消息解开：7月17日上午10∶03，在香港联交所上市的永乐电器（0503.HK）在交易3分钟后突然停牌。接着，国美收购永乐的消息被媒体正式曝光。

　　此后，事态发展极为迅速，“并购”一说浮出水面。

　　 手挽手，走向诚意并购

　　7月25日晚，国美新闻发布会在国美总部鹏润大厦召开，黄光裕与陈晓手挽手出现在发布会现场。而主席台上，13位国美、永乐的高管也穿插而坐，其中包括了国美“七人管理委员会”成员，以及永乐二号人物、副总裁束为，以及永乐市场、营销、人力、财务四大总监，大会主持由国美新闻发言人何阳清担任。

　　发布会另外还在上海、香港、武汉等地共设立数十个会场，上海分会场则是在永乐总部所在地南汇，由永乐三、四号人物刘辉、周猛与国美上海的宋林林和黄秀虹坐镇。其余分会场则多数由当地国美负责布置。

　　黄光裕当场宣布，国美收购永乐后，黄光裕将出任合并公司董事长，永乐董事长陈晓将出任公司首席执行官。原永乐2名高管入选新公司董事会，担任执行董事。

　　同时，国美永乐合并方案公布，永乐停牌前股票价格为2.05元港币，公司市值约为47.87亿港元，而国美停牌前股价为6.35元港币，公司市值145.59亿元港币。合并后将采用现金加换股方式，每股永乐对价0.3247股国美，外加每股永乐获0.1736港元，合计总对价每股永乐2.2354港元。永乐被强制收购90％股份后，国美将实行大股东权利，强制要求永乐退市。此次交易总金额52.68亿港元，其中现金为4.09亿港元，占此次交易总额的7.8％。

　　在收购合并方面，国美已经取得了三方的不可撤销承诺，约占永乐电器的31.17％，其中包括陈晓及零售管理公司持有的20.10％，摩根私募基金9.52％以及鼎辉1.55％。合并后，黄光裕将持有新公司51.2％股份，陈晓透过合并公司和管理层共同持有12.5％的股份，摩根斯丹利持有2.4％左右。

　　而对于52亿港元的收购总价，陈晓表示了满意。他认为价格是公平合理的，股东也对此报价感到满意，因为永乐的股东可以继续投资合并后的市场领导者，也有机会分享合并后的业务规模。陈晓暗示，今年4月份，永乐2005年年报的财务报告预计2006年上半年业绩比去年同期有下降。

　　7月26日，国美和永乐在香港股市双双复牌，并一路疾升。国美发布公告称，每持有3.08股中国永乐可换1股国美股份，并按每股永乐股份支付0.1736元现金，交易总额达52.68亿港元。国美将发行7.58亿股新股，再支付永乐现金4.09亿港元。由于永乐大股东零售商管理公司、摩根士丹利及鼎辉均作出不可收回的承诺，同意向国美出售31.17％股份，而零售商公司还持有30％股份，将在今年10月13日永乐禁售期满后也售给国美，这意味国美将稳夺永乐61.17％股份，即成功收购已成事实。但公告同时称，由于香港上市规则，国美此次收购永乐还须在股东大会上经90％以上国美股东批准，且发行新股也须获股东批准。国美为此将召开一次股东特别大会。永乐电器董事长陈晓表示，在合并案公布60天后，如果90％以上国美股东接受此次并购，国美电器将强制收购中国永乐股份，并完成永乐退市。

　　７月26日，摩根士丹利、花旗、美林三大投行均发布报告力捧国美，称合并可加强国美在家电零售业的领导地位，使国美拉开与国内第二大家电连锁苏宁的差距。苏宁电器连锁总裁孙为民则再度否认“可能与国美、永乐参股”。

　　复牌后，国美电器当天上涨8.7％，收至6.9元。永乐复牌后更一度升逾14％，收报2.28元，较7月17日停牌价上涨了11％。双品牌，成为首选战略细心之人会注意到，宣布并 购的发布会中，无疑反复出现了一个亮点，即双品牌战略。

　　黄光裕代表集团正式向陈晓发出邀请，邀请其出任合并后集团的首席执行官。黄光裕说，合并后，新公司将实施双品牌战略，以双品牌命名，反映国美与永乐的合并成果，促使两个品牌做得更好。

　　发布会对于双品牌战略的补充是，双方的合并给双方带来很高的价值，明确确定领导者地位，进一步巩固销售额，加强以前未加强的领域，提高对顾客的服务质量，并为股东和员工带来最大的价值。至于品牌的使用和定位，要等合并之后，新的董事会和经营班子研究后作具体的确定。

　　那么，双品牌战略会怎样展开具体管理呢？将采用错位经营来区别两个品牌在同一地区的差异性，这样能够更好地满足消费者的需要。所有门店都将作为整个网络里的重要环节，但是即使不合并，也将关闭一些不合适的门店。另外会通过扩大经营品类和加强每个品类里面的型号，使门店的产品更丰富，从而提高整体盈利，更好地满足消费者。

　　陈晓表示，关于双品牌战略，是基于对市场的一个基本判断，在短期内中国家电零售市场必然会存在竞争者，双品牌是一个很好的武器。它既能使得自身的网络可以错位经营，同时又能够用两个品牌在市场上获得更多的市场份额。陈晓用一个生动的比喻来说明：就像在街上两兄弟打架，这两个兄弟打得越欢，周围的人就越少，所以双品牌在相当长的时间一定会坚持下去。市场始终会存在竞争，而双品牌则是获得更高市场份额的一个重要手段。

　　陈晓表示，市场机会在变化中，永乐已经意识到整合将是市场发展的一个趋势。从今年2月份开始，他和黄光裕开始了接触。陈晓说，双方企业的价值观很趋同，对未来的判断和对市场的预期也很趋同，双方有很多共同点，而这些共同点是促使双方走向合作的根本原因。这符合市场发展趋势，也符合永乐所有股东的利益，同时这样一个合并对双方的股东都会增加一些意义，所以永乐认为做这个决定正确。陈晓说，“我们也是为了从员工的根本利益，或者说股东的根本利益考虑，我们要打造一个更有价值的平台，为员工提供更有空间的平台来展示我们员工的能力。合并以后的公司应该会对我们的员工，包括是国美的还是永乐的都会提供这样一个公共的平台，这个平台比我们原有的要大得多，应该在这个基础上让我们的员工尽情地发挥我们的才能。”

　　陈晓说，国美和永乐都是家电行业的佼佼者，这次合并以后，将会大大强化两方在行业中的领导地位，优化区域发展的均衡性，进一步拉开与竞争对手的距离。合并以后，在新的起点上开始新的发展，并会进一步发展网络及完善、优化整个网络布局，随着网络规模的提高，还会在这个基础上进一步拉开与竞争对手的距离。

　　黄光裕也表示，希望这个行业能够尽快的统一，能够成熟。这并不是谁吃掉谁的问题，而是需要大家有同样的境界、同样的高度来共同创造一份事业，所以行业整合没有什么稀奇。以后不仅是家电行业，其他的行业类似的事情也会越来越多，因为市场的环境和行业发展中存在的一些问题，促使企业必须去改变或者提高想法。大踏步，业界传来声音权威人士分析称，对于国美来说，收购永乐的最大价值是永乐的利润“重地”上海，在这里，国美本身尚未赢利，因此，可以弥补国美的最大不足。短期来说，亏损的永乐是一个包袱，但长期来说，这是一个极有价值的“包袱”，因此国美非常愿意担负。但进一步收购大中，对国美来说是没有价值的。国美本身已经在北京有60多家门店，天津更是国美最为强势的地区，网点资源并不缺乏，收购大中，只能让国美多背一个“无用的包袱”。因此，大中预计会被国美排除在合并范围之外。“永乐既然已经消失了，它与大中的协议将会你情我愿地自动解除。”

　　对于国美和永乐合作前，永乐和大中已经展开的合作，陈晓表示：“永乐和大中的确有合作在前。但最近的主要精力仍然在国美和永乐的推进工作当中。静下心之后，将会去面对大中的合并问题。”而这时，美国百思买已经对大中动了收购心思。但是他们也在犹豫。“毕竟零售业是以运营为中心，而不是资本运作，收购资产质量不好的公司，收购得越多，亏得越多。”大中也发表声明称：“鉴于永乐（中国）单方面与第三方合作，大中电器与永乐（中国）的战略合作协议有待重新协商。”大中同时也带有威胁地表态“不排斥与业内优秀企业保持沟通”。

　　同时，国美并购永乐同时，全球最大家电连锁百思买在中国也以“内缩外扩”策略强劲潜行。对刚收购的中国第四大家电连锁五星电器，百思买采取了全方位收缩战线：1个月内连续关掉6家门店。同时，目前正加紧筹备以1亿美元收购山东三联。一旦收购三联成功，百思买将在中国坐拥300余家门店，力量大增。除此以外，百思买首家自有品牌的连锁店国庆节前也将在上海正式开业。

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