谨慎对待并购，谨慎回应“美乐联盟”，谨慎应对跌破增发价

    苏宁“清晰”商业逻辑：审慎的快乐

    张近东表示，一向谨慎的苏宁电器并不是没有考虑过收购永乐，但为什么最后没有采取行动，他将原因主要归结为两点：一是目前合并的结果必然是“1+1＜2”；二是苏宁和永乐分别在内地和香港两地上市，操作上不如同在香港上市的国美方便。

    国美永乐的合并案在7月的最后一个星期二终于尘埃落定，随之而来的是苏宁电器(002024.SZ)和“美乐联盟”的口水战，围绕着股价、迁都、员工等话题，双方你方唱罢我登场。

    7月21日，在国美和永乐宣布成功合并的几天前，国美董事局主席黄光裕搭乘从北京飞往南京的航班前往苏宁电器约见张近东，与黄同行的包括前永乐电器董事长陈晓。

    据了解，三巨头会晤的主要话题是不久以后的“美乐”合并。值得回味的是，黄陈二人在会晤中曾试探性地希望张近东对于收购永乐给出一个苏宁电器的心理预期价格。

    事后，张近东表示，一向谨慎的苏宁电器并不是没有考虑过收购永乐，但为什么最后没有采取行动，他将原因主要归结为两点：一是目前合并的结果必然是“1+1＜2”；二是苏宁和永乐分别在内地和香港两地上市，操作上不如同在香港上市的国美方便。

    谨慎对待并购

    面对百思买南京控股五星电器、国美永乐联姻，苏宁电器仍旧保持一贯的谨慎态度。

    尽管苏宁电器总裁孙为民向记者表示：“对于并购，我们从来不排斥。”但是从实际情况看，苏宁电器在2000年后的大规模扩张中，鲜有使用兼并的手段。到目前为止，苏宁电器还是以租赁店面和部分地区特许经营两种主导方式维持着扩张的步伐。

    针对这种情况，孙为民表示：“其实国美前面做的兼并案子，90％以上我们都有机会介入，但我们最终还是选择了放弃；除了考虑到能否将这些资产盘活之外，还有机会成本的问题。”

    中金公司零售行业分析师郭海燕表示，国美永乐的合并将打破家电零售业“三国演义”的局面，形成更加明显的“规模领先者”，有望向“一头独大”过渡。

    孙为民则认为，国美永乐的合并对于行业格局的影响是，“在一段时间内，从三足鼎立进入双寡头竞争格局，双寡头竞争格局能够维持多长时间，我也很难预料”。

    “国美、永乐不会停止扩张的脚步，其与苏宁等对手的竞争会持续甚至更加激烈。”郭海燕表示。

    在这样的背景之下，此前曾经和永乐达成战略合作协议的大中电器最终花落谁家，开始变得模糊了。

    7月25日，国美宣布并购永乐后，大中电器称，由于收购主体发生了变化，大中电器与永乐的战略合作协议有待重新协商。

    事实上，早在合并之前，永乐并购大中的计划就受到永乐股东摩根士丹利的极力反对，为此，摩根选择了用脚投票，并且做出了“抛永乐，买国美”的决定。