瑞银亚洲首席经济学家昨日发表文章指出，中国新近公布的高经济增长数据让投资者担心，如果这种高速增长步伐不能在短时间内得到遏制，中国政府可能被迫采取更强硬的措施，从而导致经济出现另一轮下跌。但笔者认为，目前中国的情况还未糟糕到那种程度，中国经济确实在快速增长，但还没有达到过热的危险水平。
投资者获得错误信息？
文章认为，2006年上半年中国经济经通货膨胀因素调整后较上年同期增长近11%。同期的固定资产投资增长了30%以上。与此同时，货币供应量快速增长，这显示对信贷的需求增强了，潜在的投资压力加大了。部分高端房地产市场价格大幅上涨。对此，中国政府加大了调控力度以降低经济增长速度。在两个月的时间里，政府两次上调存款准备金率、一次上调利率，并对房地产等行业采取了行政控制措施。但投资者可能会从这些行动中获得错误的信息。
文章指出，在中国经济2002-2003年的高速增长时期，估计经通货膨胀因素调整后的GDP增幅超过了12%，远高于当时中国官方公布的9.1%。这中间的差异主要应归因于中国官方统计方式的改变。在过去两年间，中国政府鼓励国家统计局提供更加准确的经济报告，增长速度明显提高只是说明了这些数据更为真实——尽管非常强劲，但仍低于几年前过热的水平。
同样的推断也适用于中国的月度固定资产投资数据。一旦把在总额中比重日益加大的资产出售和交易额去除掉，笔者估计的增长率应为15%——只有官方公布的30%增幅的一半。这一数据再度说明，中国经济确实在快速增长，但还没有达到过热的危险水平。
作者还列举了其他统计数据支持其结论：中国目前的银行信贷增幅接近15%，但2003年年中时这个数字更高。中国的进口增长率高达20%，但在2003年初时最高增幅曾达到近50%。
利润、库存、能源消耗和建筑数据等等都显示目前的经济较3年前发展更平衡，增长更温和。
决策者不必过于担忧
文章同时指出，中国当前最大的不平衡在于不断增长的贸易顺差——这通常是国内需求疲软的信号，也是工业产能过剩的反映。
对中国的决策者来说，目前担心的另一个问题是高端住宅市场的投机行为：以前是上海和天津，现在是北京、深圳和大连。这些城市的房地产价格大幅上扬，并在很大程度上是靠银行贷款来支撑的。但这些大城市只占中国大陆房地产市场的一小部分，豪宅也只占这些城市总建筑的很小一部分。全国住宅及商业地产的价格比去年上涨了6%。这个速度大大低于家庭年收入的增幅，更不用说实际的GDP增幅了，这说明中国人对房价的承受能力在不断增加——决策者对此不必过于担忧。 |
