【作者：天泰研究】

　　今年3月，大红鹰股改方案未获股东大会通过，流通股股东赞成率为48.56％，成为浙江省首家股改方案未通过的上市公司。大红鹰为重组上市公司，公司前身为甬城隍庙，第一大股东为浙江烟草公司。大股东虽希望上市公司培育自身能力，但是否是公司大股东重组成本太高，大股东不占用上市公司资金是真是假，这些大家都心存疑问。

　　4月6日，大红鹰股东大会决议公告称，鉴于公司2003年度、2004年度均实施了现金分红，根据公司经营活动的需要，为使公司保持持久的发展能力，2005年度不进行现金分红，也不进行资本公积金转增股本。与其同时，竟表决通过《调整独立董事津贴的议案》——公司独立董事津贴由原来的每人每年2万元调整到每人每年3万元。

　　5月18日，大红鹰为控股子公司提供担保公告指出：授权总经理在以下范围内，对控股公司正常经营活动所需贷款执行担保：1、对单个控股公司担保余额不得超过公司上年度末净资产的30％；2、对所有控股公司的担保余额不得超过公司上年末净资产的50％；3、单笔担保额度不超过3000万元。2006年5月17日，控股子公司浙江香溢金联有限公司与中国银行股份有限公司浙江省分行签定《保证合同》和《银行承兑融资协议》，中国银行浙江省分行向浙江香溢金联有限公司提供1500万元流动资金借款，合同期限自2006年5月18日起至2007年5月18日止；开立银行承兑汇票1500万元，期限自2006年5月至2006年11月。本次担保后公司累计对外担保数量：15200万元。

　　7月1日，大红鹰为香溢金联提供担保6000万元。公告称：1、浙江香溢金联有限公司与中国银行股份有限公司浙江省分行签定《保证合同》，中国银行浙江省分行向浙江香溢金联有限公司提供1500万元流动资金借款，合同期限自2006年7月起至2007年7月止。2、浙江香溢金联有限公司与中信银行平海支行签定《最高额保证合同》，中信银行平海支行向浙江香溢金联有限公司提供3000万元流动资金借款，合同期限自2006年7月起至2007年7月止。3、浙江香溢金联有限公司向中国银行股份有限公司浙江省分行申请开具银行承兑汇票1000万元，期限自2006年8月至2007年2月。4、浙江香溢金联有限公司向中国银行股份有限公司浙江省分行申请开具银行承兑汇票500万元，期限自2006年9月至2007年3月。据查，浙江香溢金联有限公司系公司持股70％控股子公司，注册资金1亿元，法定代表人郑伟雄，主要经营机械设备、五金交电及电子产品、日用品等。2005年期末总资产28080.50万元、净资产15439.04万元，全年实现利润总额2795.14万元、净利润2493.54万元。

　　在此，我们除对香溢金联的利润表示怀疑之外，对它的借贷资金使用和流向更是觉得不可思议！资料显示：截止2005年12月31日，大红鹰控股股东及其他关联方资金占用累计余额为103，987，526.52元，其中：经营性资金占用为203，800.00元；非经营性资金占用为103，783，726.52元。

　　2002年7月8日，大红鹰委托理财公告指出：为了提高资金使用效益，本公司于2002年7月8日与北京证券有限责任公司签署资产管理委托合同。委托资金为3000万元；委托期限自2002年7月8日至2002年12月23日止；委托资金年收益低于5％（含5％），本公司不支付管理费和佣金，年收益超过5％，本公司分档计算支付管理费和佣金。

　　2003年12月18日，委托理财公告称，12月16日与北京证券有限责任公司（以下简称北京证券）签订了《资产委托管理协议书》，公司决定将自有资金5000万元委托北京证券管理，本次资产托管不构成关联交易，委托资金额亦未超出董事会对公司总经理所授权限。公司前次委托理财资金5000万元已于2003年12月9日收回，并同时收到498.90万元收益。前次委托理财受托方亦为北京证券，托管时间为2002年12月10日至2003年12月9日，公司曾于2002年12月12日对此作了披露。至此，公司累计资产托管总额为5000万元。在此，委托理财公告时间和数额上的差异，不禁叫人问：花在委托理财上的钱到底是多少？？

　　2004年12月20日，大红鹰所谓收回委托理财公告指出，公司于2003年12月16日与北京证券签订了《资产委托管理协议书》，将自有资金5000万元委托北京证券管理，托管期限自2003年12月19日至2004年12月18日止。该次委托理财资金5000万元已于日前按期收回，并同时收到495.55万元收益。至此，公司不再存在委托他人进行现金资产管理事项。收益如此接近，人造还是巧合？

　　于此，大红鹰真实行为究竟是拆借资金，还是委托理财？事实上，券商通过上市公司拆借资金是比较常见的一种行为。其在签订合同时，有些通过国债投资这个名目来进行，其中约定的利率往往明显高于市场利率；当然，也可以通过委托理财的方式来拆借资金。我们不清楚大红鹰的委托理财是否就是北京证券的拆借行为？大红鹰委托理财是真的盈利了吗？大红鹰最近两年的委托理财都出现盈利，这是非常难得的，尤其是今年下半年，国债大跌幅下跌更是令券商、银行和基金等机构投资者带来严重影响。所以，有市场人士怀疑，大红鹰的委托理财是否真的盈利了。有人曾查询北京证券重仓股表现，似乎看不到大幅盈利迹象。

　　据查，北京证券的重仓股包括：商业城、方大A、双汇发展、沧州大化、健康元（太太药业）和尖峰集团等。这些股票的年度涨跌幅分别为，商业城年度跌幅高达58.14％，方大A跌幅18％，双汇发展涨44％，沧州大化跌15.4％；尖峰集团跌6.68％；健康元跌22.26％。其中，除双汇发展涨了之外，北京证券其余重仓股全部下跌，其中商业城跌幅更是高达58.14％。从这里我们实在看不出北京证券凭什么盈利？那么，随后的问题就是，大红鹰此次继续委托理财，是自愿的，还是迫于无奈之举？目前显然北京证券并未在资产管理上盈利，那么，其给大红鹰的收益款有可能是付给大红鹰的资金费用。从北京证券最近被肢解重组看，北京证券近年的业绩一定非常差，半年报也被迫推迟，大红鹰所谓理财收益必定是“假的”。