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尽管重庆仲裁委员会裁决，重庆鑫隆达房地产开发有限公司（下称“重庆鑫隆达”）与迪康百货解除租赁关系，但成都人民商场(集团)股份有限公司（600828.SH，下称“成商集团”）并未打算放弃手中的这个“烫手山芋”。

昨天，成商集团发布公告称，重庆市第一中级人民法院于7月28日对该案作出终审裁定：撤销重庆仲裁委员会之前裁决，属下控股公司迪康百货将继续在上述物业经营。

前期亏损

“取消之前的裁决，对成商集团而言是利好消息。起码公司之前的投资不用打水漂。”招商证券资深分析师胡鸿柯认为。据了解，去年深圳茂业商厦有限公司刚以3.8亿元从迪康集团手中收购成商集团65.75％股份，成为其第一大股东。但该公司2004年经营现金流却为-2.01亿元。年报披露，原因之一就是预付重庆鑫隆达租金和代垫款。

参照成商集团的公告，该公司原大股东迪康集团谋求占用上市公司资金，以至于控股公司迪康百货以约4000万元/年的租金水平租赁重庆鑫隆达物业，并一次性预付3年租金1.2亿元。

“如果双方解除租赁关系，成商集团只能得到返还的7000多万元租金,前期的投资不仅亏损，还要承担约合4500万元的违约金、物管费、人员安置费等。”胡鸿柯表示，茂业已入主成商集团，它在深圳有成功的百货管理经营，迪康百货继续经营今后还有扭亏的机会。

融资渠道

但值得关注的是，高额、一次性投入的租金是迪康百货开业后长期亏损的主要原因之一，就目前状况短期内无法扭转，势必造成成商集团的资金链负荷。虽然新大股东茂业商厦及实际控制人茂业集团具有出色的零售和地产业务的实业经验，但考虑到茂业品牌在全国认知度并不高、未来存在大规模扩张需求，因此成商集团存在巨大的融资要求。

据悉，7月27日G成商与茂业商厦签订《资金拆借协议》，向茂业商厦拆借总额不超过13000万元资金，期限最长不超过一年，主要用于公司国有职工身份转换工作及经营业务的发展。“这或可解决目前的资金流问题，但并不能解决长远发展。”茂业集团内部有关人士透露，成商集团计划2006年底2007年初实施定向增发计划，预计增发融资规模在6亿~8亿元左右，而按照目前公司股价测算，其增发股本规模在1亿股左右,这造成公司股本将扩大50％。

“成商集团目前的战略部署，最可能的途径是利用成商集团资本平台，不断定向增发收购茂业零售资产，从而实现整体上市，打通融资渠道。”一位不愿透露姓名的证券分析人士认为，但这并非短期内可以实现。茂业集团的当务之急是将成商集团这个平台做扎实，将亏损的百货公司实现扭亏，脱离公司即将ST的命运。(第一财经日报田爱丽)