中国家电连锁业最大的收购案，今日正式落下帷幕。

　　中国家电连锁业的龙头——国美电器控股有限公司（0493.HK，下称“国美”）和位居探花的永乐（中国）电器销售有限公司（0503.HK，下称“永乐”）将于今天下午，联合在北京与香港同时举行新闻发布会，对外公布国美收购永乐的具体细节。同时，国美和永乐今日都会在香港联交所发布相关公告。

　　国美内部知情人士向《第一财经日报》透露了收购方案的具体细节，国美将以“股权＋现金”的方式完成对永乐的收购，按1股国美新股换取3股永乐股份,外加5亿港元的现金。并购后，永乐在上海的品牌仍将保留，但国内其他地方的门店将不再保留永乐品牌，由国美按照自身发展需要加以整合处置。

　　据透露，国美和永乐双方的主要股东同意这一收购方案，很重要的一个评估基础是国美和永乐在香港联交所停牌前的股价和市值。永乐停牌前，股票价格为2.05元港币，公司市值为47.87亿元港币。而国美的停牌前股票价格则为6.35元港币，公司市值为145.59亿元港币。

　　国美去年销售额达到了498亿元,去年年底时总店数已达426家；永乐去年销售额已达152亿元，去年年底时总店数已达199家；而北京家电零售业的龙头大中电器有限公司（下称“大中”），去年销售额已达100亿元,去年年底时总店数已达120家。永乐在今年4月下旬宣布将通过股权置换的方式与大中合并，合并后的新公司名称仍为永乐，大中则为永乐的附属子公司。

　　由于国美成功收购了永乐，如果永乐与大中合并的方案顺利进行的话，相当于国美一次性将北京、上海两地的本土家电零售业龙头都收归旗下，按照国美、永乐、大中之前宣布的发展计划，三者合并后，今年销售额近千亿元、总店数近千家的中国家电连锁业的本土巨无霸将会正式问世。

　　新鸿基证券分析员陈淑雯认为，内地零售业界近年大肆扩张，国美收购永乐，对国美属利好消息。由于国美于中国华东地区的业务并不突出，如今透过收购于上海家电零售市场占主导地位的永乐，提高上海当地市场占有率。另一方面，永乐目前正与全国第五大家电零售商大中进行整合，如收购落实，国美将有望同时控制大中，届时将可进一步取得北京、上海两大战略据点，预料将可产生规模效应。

　　 评论:“追求规模”转向“追求利润”

　　国美和永乐合演了中国电器连锁业的第一并购案。但不管国美和永乐如何整合，关键点不在于量的单纯叠加，质的飞跃才最重要。

　　有业内人士认为，国美合并永乐，标志着中国电器零售业开始从“追求规模”向“追求利润”转变。它们都曾因为盈利水平的下降而股价下滑。合并之后，它们在相同销售规模的情况下，运营成本更低，从而获得更大的盈利空间。从规模导向到利润导向，将使行业更健康地发展。

　　但是，不少供应商对此感到压力，担心二者合并后对供应商盘剥得更厉害。有人甚至尖锐地说，三只狼吃羊，难道两只狼不吃羊吗？

　　其实，如果国美、永乐合并后，继续沿用过去向供应商索取资源的盈利模式，这将不但给供应带来痛苦，也会给新公司带来潜伏的风险。

　　据了解，百思买今年上半年收购了五星电器之后，一个月内就连续关掉了六家门店。最近，百思买五星电器合资公司主管以上的干部，全部都到美国接受培训。苏宁电器总裁孙为民认为，这是一个危险的信号，收缩拳头是为了下一次更有力地出击，这表明百思买将立足于中国长期发展。

　　业内都知道，作为全球最大的电器零售商，百思买的经营模式能给制造商足够的利润空间。它参与到企业研发、设计等上游环节，推测出哪一款产品最畅销，留给厂家20%的利润，再买断这款产品的销售权。而今天国美、永乐等的主要盈利模式，却是通过向制造商收取佣金与费用来获取利润，这很容易导致与供应商关系恶化。

　　一位供应商表示，专业连锁的风险越来越大，连在国内电器连锁业内排第三位的永乐，也都难逃被并购的命运，厂家今后的资源投放会更集中。尽管两三年内百思买五星从门店数量上还远远比不上国美、永乐，但是它崭新的盈利模式可能将会得到厂家更大的认同，国美、永乐面临的挑战不容乐观。

　　企业做大是好事，但如果企业大而不强，强而不优，那么这种大是坚持不住的。很多企业不是被竞争对手击垮，而是自己大到虚了才倒下的。

　　因此，国美、永乐合并后，如果能立足于盈利模式的创新，才会真正达到1+1>2的效果，才能战胜更强大的竞争对手，才能给中国电器上下游的整个产业链带来福音。

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