2006年7月20日，国美电器（0493.HK）与中国永乐（0503.HK）依然持续停牌。至此，双方已经分别停牌3天和4天了。据可靠消息透露，国美与永乐的谈判2006年7月20日继续进行，黄光裕与陈晓就价格问题展开多轮拉锯后，于下午签订了并购协议，有望今日发布公告。

    2006年7月20日分别致电国美、永乐，双方新闻发言人均保持缄默，要不就以“不清楚”、“不知道”与记者打“太极”。有知情人士表示，虽然黄光裕已初步同意提高收购价格，使得双方有机会重新坐回谈判桌前，但由于此次收购的过多细节被媒体披露，联交所对国美和永乐进行谴责，并要求双方尽快查明是谁提前“泄露天机”。由此，两大巨头从上到下严格执行了“封口令”。

    一位永乐内部人士2006年7月20日告诉记者“董事长正在参加一个重要的内部会议”，陈晓目前仍在上海，并未到北京。该人士拒绝透露会议内容。

    据分析，陈晓通过RetailManagement持有永乐50.6％股份，但他个人只持有RetailManagement约26.95％股权，其余股份以信托方式代50位以上受益人持有。即陈晓以个人名义持有的永乐股份约为13.64％，并不持有控制性股权。因此，假如其他股东联手反对“合并案”，从理论上说，陈晓也无法逆势而行。但在合并案变得越来越微妙的关头，陈晓突然召开“内部会议”，市场普遍猜测，此次会议很可能是陈晓与公司其他高层、重要股东就“合并案”进行研究，并由此得到更多股东的支持。

    与此同时，国美那边也在北京召开“内部会议”，会议内容同样秘而不宣。

    分析人士指出，从2006年7月20日资本市场的反应来看，美林、花旗都相当看好国美与永乐的合并，认为“国美收购永乐，将有利于行业整合”。基于资本市场看好这次交易的背景，加上摩根士丹利约持有永乐15％的股份，因此，市场普遍相信大摩有意促成这次交易。果然，到晚上，传来双方谈妥价格、签订合并协议的消息。

    此前，市场广为流传国美的3股永乐股票换1股国美股票的“换股方案”，和以4.2港元/股的价格向永乐提出的“现金收购方案”。以国美停牌前6.35港元、永乐停牌前2.05港元计算，“换股方案”的价格偏低，收购总价还不到50亿港元；而“现金收购方案”此价格较永乐周一停牌前的股价相比，溢价高达一倍，收购总价超过98亿港元，接近永乐股价最高点时的总市值。据透露，国美很可能采取折中方案，以“换股”＋“现金”的方式，完成对永乐的合并。

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