——投资者眼中的苏宁

一、投资要点：

    商业模式决定零售企业的未来！认真思考家电连锁之所以能在中国取得巨大的成功，这种商业模式的优越性主要体现在：行业发展空间大、上游整合基本完成、产品标准化程度高和拥有卓越的管理能力。
    我们与大众舆论的不同之处：苏宁已将传统的粗放式商业零售模式带入了精细化、信息化的营销时代，以SAP/ERP为核心的信息化管理模式将构筑起苏宁最强的长期竞争力，苏宁在引领整个家电连锁走向现代化。
    可比门店呈现良性的内生增长势头，同时苏宁不断尝试经营模式的创新：加大旗舰店比重以体现苏宁品牌张力、改进门店单一的租赁扩张模式、加强已进入城市的同城渗透。
    盈利预测及投资评级：06年苏宁将实现6.25亿元净利润，同比增长78％，摊薄EPS1.73元，07、08年仍将保持约40％的CAGR，目前06-08年PEG仅为0.65。保守给予苏宁07年25倍PE，股票价值应在62元，建议积极增持。

二、苏宁引领连锁商业模式－从传统走向现代
    商业模式决定零售企业的未来！任何一个成功的企业都离不开一个先进的商业模式，具体表现为：商业模式明确且清晰、盈利模式具有较强的可复制性，具有不断随市场变化动态调整经营模式的能力。
    而我们看到资本市场上最受欢迎的零售公司无非就是：增长、增长、再增长，诚然，这是投资最永恒的主题，但在业绩增长背后，我们更需要探寻几个关于商业模式的深刻问题，以此来判断一个公司业绩增长的速度和可持续期，这将是影响公司价值判断的最关键因素，如果以苏宁为例，我们需要回答：
1、公司业绩增长是否来自分享行业的成长性－所处家电连锁行业商业模式的领先性；
2、由行业特征带来的业绩增长能否持续－家电连锁商业模式的优越性能维持多久；
3、苏宁有否进行差异化，这是区别于竞争对手、获取高于行业平均盈利能力的保证－自身商业模式有无做到差异化和前瞻性；
4、苏宁是否有能力不断更新商业模式，以适应不断变化的竞争趋势？
    七种主流商业模式－家电连锁独树一帜
    目前世界上比较成功的7种主流商业模式有：
1、沃尔玛模式：利用连锁扩张，降低供应链成本，为顾客节省每一分钱；
2、戴尔模式：变先造后卖为先卖后造，从而实现：消灭库存，消灭中间商；
3、安利模式：用庞大的人员网络代替固定的商业场所，用累进的激励政策代替巨额的广告宣传；
4、阿里巴巴模式：网上交易，网下配送；
5、温州正泰模式：自建2000家专营店确保销量和质量；
6、义乌模式：从买全国、卖全国，到既买全国也买本地，既卖全国也卖全球；
7、苏宁家电连锁模式：专业连锁，五个统一，低价取胜。
    苏宁与沃尔玛商业模式的相同之处有三点：其一，都是大量发展连锁店，以规模取胜；其二，都是五个统一，即统一品牌和形象标识，统一采购，统一配送，统一管理，统一资金结算；其三，都是以低价取胜。苏宁与沃尔玛的区别在于，前者是专业连锁，即只经营家用电器，后者是百货连锁，产品品种数以万计。
    认真思考家电连锁之所以能在中国取得巨大的成功，我们认为这种商业模式的优越性主要体现在：行业发展空间大、上游整合基本完成、产品标准化程度高和拥有卓越的管理能力。
一、在近14亿的人口面前，中国零售业的发展空间极为广阔。年7000-8000亿元的家电销售额在购买力提高、消费升级和商品房销售高速增长的带动下，还能以每年10%以上的速度增长，这为家电连锁龙头企业提供了极大的发展平台；