针对国家统计局发布的上半年宏观经济数据，各大投行昨天纷纷发布最新报告，报告普遍认为，这些数据显示经济已趋过热，下半年政府或将采取加息、加速升值以及其他紧缩政策，甚至不排除多项措施一起推出的“组合拳”。
摩根大通：紧缩措施效果有限
基于国家统计局发布的已趋过热的经济数据，摩根大通认为，这证明今年此前公布的几项紧缩措施效果有限，预计未来数月中将有更多的宏观调控措施，可能包括更大规模的票据发行，上调存款准备金率，存贷款利率的同时上调，扩大人民币汇率交易日波动区间，对诸如房产汽车等重点过热行业的“精确制导”打击，甚至不排除多项措施一起推出的“组合拳”。
摩根大通中国首席经济学家龚方雄在报告中预测，2006年3季度央行可能将存贷款利率同时调高25个基点，而在年底之前贷款利率可能上升至6.3%，即比目前的水平高45个基点。
与此同时，龚方雄也表示将维持此前关于人民币升值幅度的预测，即至今年年底前升至7.5。龚方雄重申，汇率低估带来的外汇储备猛增，是导致本轮经济过热和流动性过剩的罪魁祸首，而加快人民币升值是最有效的政策工具。
但龚方雄也坦承，在当前这个时刻，对具体政策工具的选择在高层和业界中仍然没有达成共识性的意见。特别在人民币升值的问题上，政府各部门显然缺乏共识。
“考虑到已出台宏观调控措施滞后效应的逐步显现，以及未来可能出台的新调控政策，中国下半年的GDP增长速度将比上半年有所减缓。”龚方雄表示，美国经济下半年对“中国制造吸纳”能力的下降也对中国经济构成减速效应。
但龚方雄认为，在固定资产投资和出口出现减速的同时，三驾马车最重要的一辆———个人消费却可能在下半年出现增速加快的状况，尽管中国下半年提高存款利率可能对这造成部分影响，但中国政府目前启动内需的一系列措施的初露峥嵘却足以抵消这一负面效应。同时，由于能源和资源类产品价格的上升，CPI在下半年将出现平稳提升的态势。
据此，摩根大通也将中国2006年全年的GDP增速从9.6%调高到10%，预计下半年增长速度将为9.3%。
高盛：升值速度将大大加快
信贷增长已明显趋于温和，显示中国政府此前一系列的宏观调控已开始显现作用，预计广义货币供应量在未来数月中将继续呈现温和增长的态势。
但高盛也指出，由于前六个月的人民币总贷款2.18万亿，已占到了央行全年总目标2.5万亿的87%，中国经济可能要用数月时间，才能完全消化本轮信贷狂飙造成的影响。
尽管6月CPI上涨仅为1.5%，同时信贷增长也已趋于平和，但高盛警告称，通货膨胀的风险可能在未来数月进一步上升。高盛强调，中国的“通胀史”证明，通胀在反映货币信贷的增长时总是滞后的。因此高盛断言，进一步的紧缩措施是不可避免的，同时，如果央行在加息和人民币升值方面继续迟疑不决，中国经济将面临不小的政策风险。
高盛预计，央行将在近期提高贷款和存款利率各27个基点。高盛认为，央行在4月只提高贷款利率的做法得不偿失，“创造的新问题比解决的问题还要多”，给了银行更多的放贷冲动。
“下半年人民币升值速度将大大加快，”高盛认为，人民币的单日波动幅度可能从目前的0.3%调高到1%。高盛称，考虑到美元自去年底以来的走弱，人民币兑各大国际货币其实是相对贬值了，以至于目前的升值压力更大。
高盛指出，过剩的流动性也需要在“渐进”中得到控制，上半年的信贷增速过猛的核心因素还是缘于流动性，流动性过剩以及这导致的债券收益率过低造成了很大的宏观经济风险。
同时，高盛也认为，政府在行政层面上可能也会加强对固定资产投资的控制，包括信贷、土地以及投资审核过程的收紧。
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