俄罗斯政府于6月29日通过了联邦《外汇调节和外汇监督法》修正案草案。该草案取消了对资本流动的所有限制，包括有关俄出口商必须向指定银行出售外汇以及对自然人向国外账户汇款超过15万美元实施限制的规定。自7月1日开始，卢布成为可自由兑换货币。这项较原计划整整提前了半年的金融改革措施引起了国际市场的高度关注。
经济基础逐步夯实
1998年，由于经济长期衰退和在此基础上形成的社会经济矛盾不断爆发，俄罗斯最终陷入了金融危机泥潭：债市停止交易，股市大幅下跌，物价急剧上涨，外资大量撤走，居民提存和挤兑，银行系统几近瘫痪，卢布急剧贬值。当年8月，俄罗斯政府宣布无力偿还外债。这场危机使长期衰退的俄罗斯经济几乎濒临崩溃的边缘。经济危机发生后，卢布自由兑换被终止。
1998年“8·17”金融危机中，卢布跌幅超过70%的惨痛经历已经淹没在了历史的尘埃之中。随着俄罗斯政局的稳定和经济的复苏，卢布重新回归强势路线。在真正促成俄罗斯此番金融改革的现实条件中，近年来不断夯实的经济基础是其主因：一是俄罗斯经济增长势头强劲，在过去5年，俄罗斯GDP年均增长率高达6.8%，增长的强势提高了俄罗斯经济的风险承受力，为金融改革提供了减震效应；二是物价环境日趋稳定，在2004年和2005年通货膨胀率接连高达11.7%和10.8%之后，2006年前5个月的通货膨胀率降低至5.9%，全年8.5%通胀目标的实现看上去并无困难，物价稳定的回归趋势为卢布自由兑换营造了良好和乐观的货币环境；三是国际清偿手段逐渐增强，截至6月23日，俄罗斯已积累了2470亿美元的黄金外汇储备，清偿能力的增强为应付卢布自由兑换时可能发生的货币投机风潮、突发性贸易支付冲击和国际收支短期失衡提供了有力的金融支持。
心理因素趋于稳定
金融改革的成败很大程度上与心理因素息息相关，货币自由兑换可能带来的资本外逃或是货币替代都与心理崩溃紧密相连。在过去的12个月中，卢布对美元升值已经超过了10%。更为关键的是，在普京大打“能源牌”的政策指引之下，国际市场逐渐认识到俄罗斯维持货币币值的强大能力。在石油和天然气占世界出口市场上的份额分别达15.2%和25.8%的背景之下，俄罗斯只需通过奉行“石油卢布”政策，就能轻而易举地保障国际金融市场对卢布源源不断的货币需求，这为卢布自由兑换带来了不易察觉的心理优势。
俄罗斯近年来一波三折之后柳暗花明的改革历程更让国内民众具备了经济信心和心理承受力，这为时下金融改革的提前实行奠定了基础：一是居民生活水平和社会保障制度的日趋改善，让民众越发乐于接受改革；二是民众对普京政府充满信心，普京的支持率一直高于70%，广大民众甚至积极倡议修改宪法，以求普京再度连任；三是对卢布币值充满信心。
此外，俄罗斯的特殊之处还在于近十几年中，无论是政治体制还是经济环境都承受了接连不断的“休克式”冲击，市场心理在长期的跌宕起伏之中早已形成了不可轻视的改革承受力，这也正是俄罗斯能够在金融市场尚不完善、出口结构极度单一的背景之下，勇敢地突破理论桎梏，提前实行货币自由兑换的深层原因之一。
单一增长隐藏风险
为实施重树大国雄风的宏伟蓝图，为减少支付利息和恢复国际声誉，最近，俄罗斯自信地承诺提前偿还对包括英、法、德等多国在内的巴黎俱乐部成员欠下的230亿美元外债。但从目前来看，俄罗斯经济增长迅速的光环之下仍然掩藏着令人担忧的致命弱点。
事实上，卢布可自由兑换不会对普通民众产生大的影响，因为兑换卢布的限制原本并不很多，而且一些限制也容易规避，因此，俄罗斯的富翁们才动辄在世界各地收购房地产甚至是知名足球俱乐部。在这次金融改革中受到最大影响的将会是俄罗斯的金融体系，这也引来了种种忧虑和担心。
目前，俄罗斯是世界上最大的能源出口国，石油输出居世界第二位，天然气出口雄踞世界首位，这两者的出口占俄全部出口的68%。出口增长势头虽然不错，但也会削弱俄国内其他经济部门的竞争力。俄罗斯经济增长是源于资源出口的带动，而这种增长由于依赖性大而显得相当脆弱，一旦国际市场有个风吹草动，俄经济便会首当其冲受到冲击。
实现完全自由兑换后，在原油价格居于高位的支持下，卢布的吸引力将会增大，但另一方面，卢布走势将与全球油价的走势密切挂钩，且随油价的波动而正向浮动，导致俄经济不稳。而且，卢布的可自由兑换会直接导致大量对冲基金进入市场，这其中的风险也不言而喻。一旦放开卢布自由兑换，俄罗斯目前经济过分依赖能源出口的状况将会更加被强化。
卢布自由化的经典意义
近年来，卢布不断走强，这与俄罗斯经济的稳步发展有着紧密的联系。但许多经济学家认为，卢布在近期谋求国际外汇储备货币地位还为时过早，因为要让买家对卢布产生信任感，不是一两年就可以实现的。卢布的境外需求更为重要，即便俄可以约定，通过出售石油、天然气等原料换取卢布，但这些资金不能总停留在银行账户上。只有当俄建立起发达的金融市场之后，卢布才可能成为真正意义上的世界货币。但这一市场的建立至少需要好几年的努力才能实现。因此，卢布要成为真正意义上的世界货币仍“路阻且长”。
深入分析不难发现，俄罗斯金融改革背后的条件探索并非与经典理论同出一辙，这也意味着卢布自由兑换的负面经济影响很可能突破理论框架。实际上，经典理论中所强调的资本外逃和货币替代都不太可能在俄罗斯变成现实，可以预期的是，卢布币值的波动性将短期放大，出口结构的“能源化”趋势将不断增强，资本进出的频繁度将显著加大，经济增长的不确定性将有所强化。但只要经济基本面和心理因素不出现无法扭转的瞬间崩溃，卢布自由兑换并不会给俄罗斯经济带来不可承受的负面冲击。
总之，此番俄罗斯金融改革的启示在于：货币自由兑换作为金融开放趋势下不可逆转的时代潮流，具体实行的时机选择不仅需要权衡经济基础，更要洞察市场心理。尤为重要的是，金融改革以及经济改革都不可盲从于经典理论，从现实出发，理论联系实际才是理性选择。 |
