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高善文：主动信贷创造与羊群效应
发布时间：2007-11-20
来源网站：sina 来源媒体：《新财富》
点击次数：
【文章简介】
作者： 高善文
2005年5月到2006年4月，中国内地的信贷增长率上升，信贷市场上的利率则大幅下降，显示在这段时期银行体系开始进行主动的信贷创造。与此同时，股市见底回升，进入持续的上涨和重估过程。同样的情况也存在于中国台湾和日本的股市重估过程中。此外，实体经济部门套取信贷或将存款投入股市等“羊群效应”，也可能推动资产重估，但这种效应只能强化趋势而不能建立趋势。在银行主动的信贷创造和贸易顺差增长两大力量的支持下，中国资产价格的重估过程仍然没有结束。
从理论分析和国内外市场变化的经验证据来看，支持资产重估有两个a(或是资本的主动性流入)，二是银行主动的信贷创造。这两种力量可以是相互独立的，并且其影响可以清晰地识别和区分开来。本专栏上篇文章讨论了贸易顺差的作用机理和中国贸易顺差日益扩大的原因，本文讨论主动信贷创造推动资产重估的机理和相关证据。需要指出的是，资产重估过程会形成羊群效应(例如“储蓄搬家”现象)，后者又会强化资产重估的趋势；但从理论分析的角度看，羊群效应无法创造和建立一个基本趋势，所以为表述简洁，本文不作重点分析，只在最后进行讨论。
2005年5月到2006年4月，中国内地的信贷增长率上升，信贷市场上的利率则大幅下降，显示在这段时期银行体系开始进行主动的信贷创造。与此同时，股市见底回升，进入持续的上涨和重估过程。同样的情况也存在于中国台湾和日本的股市重估过程中。此外，实体经济部门套取信贷或将存款投入股市等“羊群效应”，也可能推动资产重估，但这种效应只能强化趋势而不能建立趋势。在银行主动的信贷创造和贸易顺差增长两大力量的支持下，中国资产价格的重估过程仍然没有结束。
从理论分析和国内外市场变化的经验证据来看，支持资产重估有两个a(或是资本的主动性流入)，二是银行主动的信贷创造。这两种力量可以是相互独立的，并且其影响可以清晰地识别和区分开来。本专栏上篇文章讨论了贸易顺差的作用机理和中国贸易顺差日益扩大的原因，本文讨论主动信贷创造推动资产重估的机理和相关证据。需要指出的是，资产重估过程会形成羊群效应(例如“储蓄搬家”现象)，后者又会强化资产重估的趋势；但从理论分析的角度看，羊群效应无法创造和建立一个基本趋势，所以为表述简洁，本文不作重点分析，只在最后进行讨论。
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