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| 国永并购案：一场股权"勾兑"的婚姻 |
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发布时间：2006-09-08
来源网站：hc 来源媒体：上海证券报
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【文章简介】 |
国美购永乐是典型的换股并购案例。其收购方案为：每股永乐股份换0.3247股新国美股份及现金0.1736元，涉及收购金额总值为52.68亿港元，其中现金为4.09亿港元。
该方案有两点可以关注：一是国美未采用纯现金或纯换股方式收购。若采用纯现金收购的方式，一下拿出50多亿港元的现金对于市值150多亿港元的国美来说并非易事。即使能够筹措到资金，今后的经营也会面临巨大的债务压力与财务风险。此外，对于永乐的主要股东而言，也未必愿意放弃对于合并后公司的持股，因此现金收购对于双方而言都不是一个好方案。而另一方面，倘若国美不拿出一点真金白银示诚意，恐怕也很难打动永乐其他小股东的心，最终会影响收购永乐90％以上股权目标的实现。因而换股为主加少量现金的方案成为较理想的选择。
二是此次收购的溢价程度。以永乐发布合公告前的最后收市价2.05港元/股计算，此次国美收购溢价大约为9％，结合此后永乐发布的半年报和永乐目前的股价，该溢价较为合理。对于国美而言，如何寻找合适定价，即让自己不用支付过高对价，又让绝大部分永乐股东能够接受要约也是一件煞费苦心的事情。 |
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