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- 债市精耕者格罗斯:赌场领悟投资经 倒立想策略
- 来源：投资者报 发布日期：2009年08月03日 16:39
- 全球最大的债券基金公司太平洋投资管理公司(Pimco)，其总收益回报基金(Total Return Fund)在成立至今的20多年里，年均收益回报率达9.5%，即使是在华尔街一片哀声的2008年，依旧取得了4.8%的收益率，似乎是又一个投资不败的神话。
这只基金的统帅就是华尔街“债券之王”比尔?格罗斯(Bill Gross)。从今年5月开始，由于看好美国经济未来复苏前景，格罗斯一直在减持手中的抵押债务资产和美国政府债券，前者持仓比例已从5月份的61%降至目前的54%，为近两年以来最低水平，后者降至24%，为今年2月份以来的最低水平。国际金融界对于格罗斯的上述决策并没有发出质疑声音。
有趣的是，在格罗斯看来，自己的很多投资策略是从拉斯韦加斯的赌博当中悟出来的；许多惊人预测是在做瑜伽倒立时迸发的。
赌场领悟投资经
格罗斯出生在俄亥俄州一个普通家庭，比许多美国孩子幸运，18岁时格罗斯就以优异的成绩考取了美国杜克大学心理系。大学毕业那年，一场严重车祸让格罗斯头部受到重创，于是他被送到医院接受植皮和肾脏治疗。为了打发漫长的治疗时间，格罗斯找来了《打败庄家》一书仔细阅读。该书教人用记牌方式在二十一点扑克牌游戏中获胜的道理大大刺激了格罗斯的兴趣，而翻完最后一页时，一个奇怪的念头从格罗斯的头脑中蹦了出来——“何不去赌城试试其中的理论？”
大学毕业后，格罗斯直奔拉斯韦加斯。他每天用16个小时专门研究那套书里的纸牌赌博理论，并在大量实践基础上，根据书里的理论，创造了自己的一套方法。4个月后，格罗斯将当初的200美元变成了1万美元。对于人生中这段特殊的赌博经历，格罗斯后来饶有趣味地评价：“拉斯韦加斯教会了我可以通过艰苦工作获得自己的理论，以及让我学会忍受一般人难以忍受的枯燥，对我来说，这些都是最有意思的东西。”6个月后，格罗斯应征入伍，而在越南服役两年期满回来后，格罗斯用当初赚到的1万美元到UCLA大学进修和完成了MBA学位的学习。
MBA毕业之后的格罗斯很想成为一名股票基金经理，但他最后只收到一份工作聘书——在太平洋投资管理公司当一名债券分析师。格罗斯找到了公司的老板，请求让他成立一个小型债券基金，最终公司划了1500万美元给他管理。
4年后，他掌控的资金已经增加到了4000万美元。到1987年，Pimco基金管理的资产上升至200亿美元。2000年，德盛安联资产管理集团出价33亿美元收购了太平洋投资管理公司，同时与格罗斯签订了一份价值4000万美元的5年薪酬合同。而Pimco基金在接下来的近20年时间内长盛不衰，平均每年获得9.5%的收益，不仅大大超过了当时市场公认的雷曼指数，也远远跑赢了大盘。
准确预判金融危机
作为全球最成功的债券基金经理，格罗斯成功预测了1980年后美国债券的10年牛市趋势，也成功地预测了网络泡沫和金融危机，并且每一次都让Pimco赚得盆满钵盈。
早在2006年，格罗斯就派出几十个员工到全国各地装成要买房子的人，查看当时房屋市场的状况，之后Pimco研究团队出具报告称，美国经济中存在过度借贷的问题，“去杠杆化”可能会引发一场经济风暴，其源头就在地产和金融业。
格罗斯作出了大规模砍掉和不再吃进次贷商品的决定，并买进当时让市场嗤之以鼻的美国国债。如今当许多金融机构为高风险的次贷痛苦不已时，格罗斯却在享受着提前布局的稳定性债券的收益。由于美联储连续降息，他两年前购买的国库券利率从2%一举提高到4.6%，而且有望继续提升。
在金融危机爆发之后，美国政府必将成为房地产和金融业的“拯救大兵”是格罗斯去年年初所作出的判断。在这种思路的指引下，格罗斯在2008年将60%的资产转向投资于“两房”(房利美和房贷美)贷款抵押证券，结果，去年9月美国政府宣布接管“两房”，“两房”所发债券价格飙升，Pimco基金净值因此上涨了1.3%，获利超过17亿美元。
不仅如此，格罗斯还买进了大量的银行高等级债券和金融机构的优先股，而紧随其后美国政府也买进相关的产品。截止到2008年底，Pimco基金投资于机构债券的资产高达81%。
重金押注通用汽车公司的金融服务子公司GMAC是格罗斯上演的最新精彩大戏。虽然美国汽车工业遭遇到金融危机的无情冲击，但格罗斯认为美国政府不会容忍这家发放汽车贷款的机构破产而波及整个汽车业。2008年9月，格罗斯以60美分的价格从一家基金公司的手中接过了GMAC达7.97亿美元的债券掉期产品，12月24日，美国财政部宣布向GMAC提供60亿美元资金援助，同时从GMAC购买50亿美元的高级优先股。GMAC债券掉期产品劲升了83%，至80.5美分，格罗斯也因此收获了一份巨大的“圣诞礼物”。
格罗斯改写了历史——将死水一潭的债券变得可以交易；格罗斯创造了历史——在金融危机席卷全球时，只有 Pimco仍在举杯狂欢。过去5年，Pimco基金的年均收益率为5.4%，连续5年跑赢了99%的债券基金，而且即便是在金融市场十分严寒的2008年，Pimco基金的净值也增长了4.8%。另一方面，与其他共同基金遭遇赎回的情况相反，Pimco基金在2008年获得了140亿美元的净申购。
倒立时想出投资策略
格罗斯堪称国际债券市场的风向标，只要他买进某一种债券，就会引来同行的羊群般跟风；格罗斯也可称之为全球债券投资领域的王中王，巴菲特每月也会抽空看他的投资展望报告；格罗斯甚至可以影响大千世界里债券气候的冷暖变化，他的一句话可以让全球14万亿美元的债券市场发生颤动……人们崇拜格罗斯，神化格罗斯，更多的是对其投资诀窍与技巧的追逐和模仿。
总收益概念是格罗斯创建Pimco基金时第一次提出的衡量给予投资者回报的一个核心标尺，Pimco基金也被称为总体回报基金。格罗斯试图通过这一概念告诉每一位专业债券投资经理，作为投资者的代理人，不仅要为投资者挣取债券利息，还应挣取一切可以挣到的资本利差(价格差价)。这种忠实于投资者和对投资者高度负责的投资理念可以说是格罗斯投资哲学的精粹，自然也是试图追随格罗斯债券投资理念的人士所应遵循的法则。
在具体投资方面，格罗斯始终坚持长期投资的理念，并以保守和稳健的投资策略著称。在格罗斯看来，任何一个投资的闪失不只影响着基金经理的声誉，更直接关系到投资者的利益。“债券是一个长期的借条，而有稳定的利息支付，当利率上涨，债券价格回落，你能更好地计算出债券返还而得出的利率，但是，债券经理人不得不计算出什么将使美国和世界利率改变，因为债券管理真的是一个不能有丝毫差错的游戏，债券经理不得不计算出什么投资能够产生出百分之几的收益而没有太大的风险。”格罗斯总是这样告诫着他的团队成员。
风险是格罗斯反复向投资者强化的因素，为此，他会及时提醒投资者要对未来数年的回报率有心理准备。针对美国目前的经济走势，格罗斯日前告诉投资者较好的投资品种是高质量的企业债、银行优先股或者金融机构的优先股。同时格罗斯建议投资者目前不要买美国债券，他认为其他任何投资工具都要较国债有吸引力。这是因为预期经济增长速度的加快，将推高债券的利息，从而导致债券价格的下跌。
借用科学的投资分析工具是格罗斯成功的不二法则，不过，格罗斯非常推崇数学。他相信在变化莫测的债券市场中，有一种必然性的因素，那就是数学的精确。把所有债券的平均到期日带入一个数学公式里，就可以看出在一段持续时间内利率浮动对债券的影响，这是一种简单的衡量风险的办法。债券期限时间越长，它随着利率的波动而波动的幅度就越大。正是如此，格罗斯高薪聘用了14个数学博士编写数学程序，计算未来趋势的各种风险，然后再根据风险程度，分散投资到公债、公司债和各种衍生性金融商品上，从而将市场风险置于精确的控制之中。
今年65岁的格罗斯在过去30年中每天都坚持练习一个半小时的瑜伽，在练习瑜伽最后，他都会以孔雀起舞式倒立几分钟。格罗斯表示，自己的一些投资策略都是在倒立练瑜伽时想出来的。
美银行业“拯救大兵”
与许多基金经理只会埋头做市场完全不同，格罗斯非常注意处理与政府的关系。在给客户的电子邮件中，格罗斯多次直白：太平洋投资公司的观点非常简单——与政府携起手来。
拯救“两房”是美国国会和政府联手抵御金融危机的一次富有标志性的政策行动。由于“两房”亏空巨大，且美国金融市场的流动性紧缩，官方不得不向市场求援，在这种情况下，格罗斯慷慨拿出了真金白银；同样在白宫向市场发出对美国银行和摩根大通进行救助的信号时，格罗斯又挺身而出。
某种意义上而言，虽然格罗斯在当时吃进上述金融机构的债券有一定的商业企图，但在这些机构金融资产如烫手山芋般让许多投资机构躲之不及的背景下，格罗斯能及时出手，本身就展示了其与政府共克时艰的友好态度。
正是坚持在“与山姆大叔携手”的框架下行走，Pimco在2008年底获得了一份美国联邦政府的合约，成为四名机构管理人之一，共同管理美国总额5000亿美元的抵押贷款债券组合。而在此前的2007年10月，Pimco还成为商业票据融资基金的管理人之一。更值得格罗斯炫耀的是，Pimco还替美联储管理着总额为2510亿美元的商业票据项目，为美国公司提供短期贷款。
无独有偶，美国财政部副部长、“问题资产救助计划”负责人赫布?阿列森不久前表示，政府将很快实施银行“有毒资产”收购计划，帮助银行清理资产负债表。根据该计划，政府将引入私人投资者，成立一个公私合营基金专门收购“有毒资产”。舆论认为，太平洋投资管理公司无疑将参与其中，格罗斯也将成为“拯救美银行业的大兵”。
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