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- 中石油试水美元中期票据 外币债券融资助"走出去"
- 来源：中国证券报 发布日期：2009年05月14日 14:43
- 中国石油天然气集团公司5月11日在银行间债券市场发行10亿美元中期票据，拔境内美元中期票据发行头筹。在13日举行的新闻发布会上，业内人士表示，境内美元中期票据的发行将为企业进行海外扩张提供新的融资渠道，也有利于我国债券市场的发展和外汇储备的运用。未来中期票据还需接受流动性等方面的市场考验。
企业融资添新渠
近年来，企业“走出去”战略的实施及与之相伴随的兼并、重组等海外投资活动带来巨大的外汇需求。包括美元中期票据在内的境内发行外币债券将为中国企业提供一条全新的外汇融资渠道。
中国人民银行副行长刘士余表示，本期境内美元中期票据的成功发行，扩宽了企业融资渠道，有利于境内企业融资渠道多元化，有效降低企业外汇资金融资成本，切实支持企业“走出去”战略的实施，促进了企业的发展。
市场人士介绍，目前我国境内企业进行外币融资主要依靠外币贷款和境外发债。由于我国外汇储备高企，国家不鼓励企业在境外融资；同时海外投资者对我国企业缺乏足够的了解，对投资回报要求较高，因此，近年来我国大型国有企业几乎没有涉及海外融资，主要通过外币贷款解决外汇资金需求。然而，对于我国优质国有企业而言，由于资质良好、融资规模大，采用直接融资的成本通常低于间接融资成本。此次在我国境内外币资金充裕的情况下，推出境内美元中期票据产品，为我国企业进行境内外币直接融资提供平台，协助企业降低外币融资成本，有效化解银行外币信贷资产集中的风险。
中国石油天然气集团公司总经理蒋洁敏表示，目前集团公司的海外业务占比较低，公司将加强能源市场的国际化战略，目标是使海外油气的产量与国内基本相当。未来中石油集团将尝试更多发行境内美元债券融资。
市场也为此次美元中票的发行投下信任票。中国银行行长李礼辉称，首单境内美元中期票据的发行认购倍数为1.96倍，高于此前任何其他境内发行美元债券的认购倍数。
债务融资工具创新
非金融企业美元中期票据的推出，是我国债券市场的又一创新。
中国银行间市场交易商协会秘书长时文朝表示，美元中期票据有三大创新点：在发行币种方面，本期中期票据以美元计价，进一步丰富了中期票据的融资币种；在发行主体方面，以往美元债券发行主体均为金融机构，本期中期票据发行主体为非金融企业，是第一家由非金融企业发行的美元中期票据；在主体信用方面，以往发行的美元债券，发行主体均为政策性商业银行，主体信用属于准主权信用，本期以企业为发行主体，采用无担保方式发行，是真正意义上的外币信用产品。
具体到产品管理方面，中行人士表示，境内美元中期票据参考人民币中期票据的业务模式，即“一次注册、分期发行”。发行人在获得交易商协会的注册批准后，在两年的注册额度有效期内，将注册额度分期发行完毕；每期发行金额、发行期限、发行利率以及还本付息方式等事项由发行人和投资者根据市场情况确定。在投资者群体方面，境内美元中期票据参考境内美元债券，即面向银行间债券市场具有外币经营资格的境内金融机构发行。在债券托管和上市交易等方面均借鉴境内美元债券的操作方式。
此外，刘士余表示,非金融企业美元中期票据的成功发行，有利于加快债券市场发展，推进我国资本市场的国际化进程。
他表示，长期以来，我国外币债券市场规模较小，外币资金境内投资渠道较少，外汇资源配置不尽合理。本次美元中期票据的成功发行将有利于丰富外汇资产投资品种，分散投资风险，优化外汇资源配置，有利于促进我国资本市场多层次多角度的发展。
同时，我国境内市场的独特性和相对独立性，使得市场参与者迫切需要境内外币尤其是美元利率曲线，来解决国内债券、贷款和其他金融衍生品的定价问题。美元中期票据的发行，将有利于进一步完善市场利率曲线，提升市场参与者对信用风险定价的能力。
刘士余称，美元中期票据的发行，一方面丰富了境内债券市场的品种，进一步壮大债券市场的规模和影响力，另一方面，有助于国内投资者发育成熟，提高对国际资本市场的把握和熟悉程度，进一步推动债券市场衍生产品的创新，促进风险管理制度、技术的运用与提高。此外，美元中期票据的发行，将有利于监管、法律、税收、会计准则、信息披露、清算等方面与国际接轨，推动我国资本市场国际化进程。
此外，发行境内美元中期票据也为外储运用提供一条新的渠道。由于海外金融市场大幅波动，我国现有的近2万亿美元外汇储备承担着较大的国家主权风险、信用风险和资产跌价风险。巨额的外汇资产投资渠道狭窄，投资品种不够丰富，不得不承担海外企业及金融机构的信用风险。在境内市场发行外币债券，将有利于拓宽外汇资产投资渠道、分散投资风险。
流动性将受考验
不过，境内美元债券市场发展也面临一些挑战。首先，目前国内金融机构外汇头寸持有有限，美元债投资群体相对狭窄，仅大中型商业银行有一定量的美元头寸，而基金、券商、城商行、农信社等机构基本无美元头寸，导致美元债券的投资需求不旺，流动性偏弱。对此，有市场人士认为，可参照人民币债券市场报价商制度，引入报价商或做市商，解决外币中期票据二级市场流动性问题。
其次，我国外汇衍生品市场尚处于起步阶段，市场容量小，交易主体有限、风险对冲工具缺失。由于美元中票是以外币作为标的币种，在没有风险规避工具的情况下，会给企业和投资人管理汇率风险带来难度。
此外，我国对外汇留存、外汇的境内外流动管理较为严格。企业发行美元中票在兑付、购汇、调拨外汇相关环节均需严格审批，外汇审批的效率会直接影响境内美元债券市场的发展。
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